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年底債券投資如何因勢而新？
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◎長城基金債券投資部基金經(jīng)理
魏建
臨近年底，隨著資本波動(dòng)，短期利率大幅下降，長期利率相對穩(wěn)定。在債券市場調(diào)整階段，我們?nèi)绾尾拍茏龊脗顿Y？只有準(zhǔn)確分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，研究市場參與者的配置，了解關(guān)鍵政策的實(shí)質(zhì)性實(shí)施效果，才能給出答案。
首先，從宏觀層面來看，我們認(rèn)為目前的債券市場與去年同期相似。
回顧過去，2022年第四季度，國內(nèi)外環(huán)境發(fā)生了兩個(gè)核心變化：變化之一，美聯(lián)儲將停止加息，甚至在2023年第一季度或降息；多種因素推動(dòng)了市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀預(yù)期。對于國內(nèi)股市來說，上述兩種變化是情緒、基本面和流動(dòng)性的三種積極因素，帶來了風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，而債券市場則進(jìn)行了短期調(diào)整。
觀察當(dāng)前的宏觀層面，還有許多因素，如進(jìn)一步放松房地產(chǎn)政策、頻繁的資本市場優(yōu)惠政策等。但總的來說，今年宏觀經(jīng)濟(jì)的變化比去年同期要好。債券市場也對此做出了反應(yīng)。自今年8月房地產(chǎn)相關(guān)政策出臺以來，10年期國債收益率從最低點(diǎn)2.56%反彈至近期高點(diǎn)2.72%，在時(shí)空上充分釋放了債券市場的風(fēng)險(xiǎn)。參照過去，債券市場可能會(huì)在短期內(nèi)受到干擾，但大幅調(diào)整的空間并不大。
此外，根據(jù)我們的研究和計(jì)算結(jié)果，經(jīng)過去年年底債券市場的巨大調(diào)整，自今年以來，銀行自營部門、銀行金融管理、證券公司和基金公司的資產(chǎn)負(fù)債管理明顯優(yōu)于去年同期。債券市場的大多數(shù)參與者選擇了短期的投資配置，債券市場的擁擠程度顯著提高。
總的來說，在短期內(nèi)，債券市場可能會(huì)因?yàn)橐恍┰隽空叩念A(yù)期而受到?jīng)_擊，但在中期，如果沒有更多超出預(yù)期的寬信貸政策，我們認(rèn)為自今年8月底以來，債券市場的調(diào)整有足夠的時(shí)間和空間。債券市場仍有支撐，因此我們?nèi)员３謽酚^的觀點(diǎn)，更積極地把握最近的債券投資機(jī)會(huì)。
隨后，考慮到保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)繼續(xù)欠配，年底前或部分機(jī)構(gòu)搶占新年市場，以及市場對隨后可能降低存款準(zhǔn)備金率和利率的預(yù)期，我們將在配置層面選擇延長時(shí)間的機(jī)會(huì)。同時(shí)，它還可以有效地捕捉交易機(jī)會(huì)，包括利用長期利率債券參與長期交易，并繼續(xù)關(guān)注信用債券的配置價(jià)值。在信用債券方面，我們?nèi)匀粚χ械燃壋鞘型顿Y債券持樂觀態(tài)度。同時(shí)，“二永債”可能在當(dāng)前位置有更好的配置機(jī)會(huì)。（CIS）
(注:隨著市場等因素的變化，上述觀點(diǎn)可能會(huì)發(fā)生變化，不另行通知?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資要謹(jǐn)慎。)
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