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碳酸鋰期價全線走高！市場人士：基本面未發(fā)生顯著變化
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12月7日，碳酸鋰期貨高開后偏強(qiáng)振蕩，全線漲停收盤。近月合約LC2401上漲6.99%，至95600元/噸。新晉主力合約LC2407上漲6.98%，至95750元/噸。
中信建投分析師張維鑫認(rèn)為，基本面數(shù)據(jù)對昨日的上漲可能有一定貢獻(xiàn)，但非主要影響因素。12月6日，智利海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月出口至中國的碳酸鋰僅1.36萬噸，環(huán)比減少19.1%，且均價高達(dá)16萬元/噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)前盤面價格。盡管出口量依然處在歷史高位，但較10月份明顯回落，削弱了對國內(nèi)供給過剩的擔(dān)憂。
另外，張維鑫認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰期貨價格存在超跌跡象?！拔覀冋J(rèn)為，未來滿足需求的供給邊際成本大概率可以控制在80000元/噸以下，但合理價格不會低于該水平太多。當(dāng)下來看，價格已經(jīng)在某些高成本的江西項目、非洲項目成本之下，甚至包括一些澳大利亞的高成本項目?！睆埦S鑫表示，由于碳酸鋰價格持續(xù)下跌，礦端跌幅跟不上，冶煉廠生產(chǎn)經(jīng)營已面臨重大挑戰(zhàn)。綜合來看，碳酸鋰價格在跌破90000元/噸以后，進(jìn)一步下跌空間較為有限?！皬募夹g(shù)分析上來看，6日碳酸鋰走出探底回升形態(tài)，是一個比較常用的見底信號，市場對昨日反彈預(yù)期也較為強(qiáng)烈?！睆埦S鑫說，碳酸鋰價格本身存在超跌跡象，基本面出現(xiàn)預(yù)期差，市場情緒面又有改善，各方因素共同促成了昨日反彈。
長江期貨有色資深研究員李旎也認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰價格已跌至趨近大廠生產(chǎn)成本附近，成本支撐驅(qū)動碳酸鋰期貨強(qiáng)勁反彈。從基本面角度來看，近期尚未發(fā)生顯著變化。從供應(yīng)端來看，澳大利亞鋰礦產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，非洲和美洲鋰礦原料供應(yīng)形成補(bǔ)充，南美鹽湖積極爬產(chǎn)，廉價鋰礦市場份額擠占倒逼澳大利亞礦企調(diào)整定價機(jī)制。從10月進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，澳礦在進(jìn)口總量的占比已由97%下降至85%，過剩局面較為確定。從需求端來看，當(dāng)前鋰電產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫存周期，下游動力電池環(huán)節(jié)去庫存負(fù)反饋傳導(dǎo)至正極材料廠商，當(dāng)前多數(shù)下游正極企業(yè)年前的訂單已經(jīng)簽訂，以長單形式拿貨為主，散單采買依然平淡?！半m然正極材料廠的碳酸鋰原料庫存相比去年同期不算高，但排產(chǎn)偏弱抑制補(bǔ)庫需求，當(dāng)前碳酸鋰庫存集中在冶煉廠端，向下游正極材料廠轉(zhuǎn)移不暢，且消費淡季下行業(yè)庫存呈累積狀態(tài)，碳酸鋰基本面整體延續(xù)供強(qiáng)需弱格局。”李旎說。
當(dāng)前來看，碳酸鋰期貨價格是否已經(jīng)見底？張維鑫認(rèn)為，昨日的反彈，更多是技術(shù)性反彈，并非反轉(zhuǎn)，向上空間較為有限?！叭绻磥砉┙o如期釋放，邊際成本主導(dǎo)下的合理價格能夠降至80000元/噸以下。短期反彈高度有限，不宜過度樂觀?！睆埦S鑫認(rèn)為，2024年供需過剩是大概率事件，對應(yīng)的現(xiàn)貨合理價格更低，LC2407合約或有更大的下跌空間，同時LC2401合約與LC2407合約價差預(yù)計會擴(kuò)大。
“我們測算的2024年全球鋰資源成本曲線顯示，85%分位線對應(yīng)的現(xiàn)金成本約75000元/噸，也就意味著中長期而言，鋰價或許需要下探至70000—80000元/噸，以實現(xiàn)右側(cè)15%高成本產(chǎn)能的出清?！睎|證期貨分析師陳祎萱表示，近期價格快速下跌后，已觸及部分資源端高成本項目的現(xiàn)金成本，市場對于成本支撐的關(guān)注度有所增強(qiáng)，中長期價格底部區(qū)間逐步顯現(xiàn)。她認(rèn)為，當(dāng)下時點市場一致預(yù)期2024年全球鋰資源嚴(yán)重過剩，后續(xù)大概率需要通過價格下跌擠出高成本的邊際產(chǎn)能，以實現(xiàn)平衡表的修復(fù)及逆轉(zhuǎn)當(dāng)前市場一致的過剩預(yù)期。
值得額外關(guān)注的是，12月7日是碳酸鋰期權(quán)2401合約的最后交易日，當(dāng)日，碳酸鋰期貨2401合約的結(jié)算價為93750元/噸，部分虛值合約收盤價格較高。行權(quán)價集中在94000—99000元/噸的6個檔位虛值看漲期權(quán)，收盤時對比期貨結(jié)算價，期權(quán)無內(nèi)含價值。這6個虛值檔位的期權(quán)收盤價在1000—6000元/噸，溢價較多。數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，這6個檔位的看漲期權(quán)合約持倉分別總計為16595手，其中行權(quán)價為96000元/噸的看漲期權(quán)行權(quán)量最大，為7326手。
“主要是因為期貨漲停買不進(jìn)去，市場還有看漲預(yù)期，打算用期權(quán)交割拿到期貨多頭頭寸繼續(xù)等期貨上漲，按照期權(quán)收盤價計算，行權(quán)得到的期貨開倉成本為99850—100170元/噸，表明市場預(yù)期期貨價格可能上漲到100000元/噸附近?！眹┚财谪浉呒壏治鰩煆堁┗厶嵝眩钟刑撝灯跈?quán)的投資者如果想要進(jìn)行行權(quán)交割成期貨頭寸，需要主動進(jìn)行行權(quán)申請，否則視為放棄行權(quán)。此外，如果標(biāo)的期貨市場波動加大，需理性選擇期權(quán)工具進(jìn)行對沖與套期保值操作。
期權(quán)交割規(guī)則有何特點？中衍期權(quán)研究院創(chuàng)始人聶雄解釋稱，首先，期權(quán)分為買方和買方，買期權(quán)的擁有權(quán)利，無論是虛值還是實值都可以選擇行權(quán)；其次，昨日虛值上漲是對現(xiàn)貨市場漲停無法建倉或?qū)_的曲線構(gòu)建多頭，更是對市場強(qiáng)烈看漲的一種預(yù)期；再次，虛值期權(quán)需要在15點09分前手動主動行權(quán)，而實值期權(quán)則是默認(rèn)自動行權(quán)，虛值如果未行權(quán)就會歸零；最后，行權(quán)之后參照行權(quán)價建立對應(yīng)方向的頭寸，行權(quán)日時間價值歸零，也就是說虛值行權(quán)會直接虧損，如果行權(quán)就是看漲后市。
短期來看，聶雄認(rèn)為，當(dāng)前碳酸鋰庫存較低，補(bǔ)庫訴求較為旺盛，在一定意義上會帶動需求端回升。中長期來看，依然要看供需關(guān)系。“供需關(guān)系的改善是非常緩慢的且?guī)в幸欢ǖ牟淮_定性，中期趨勢并未有明顯的好轉(zhuǎn)跡象?！甭櫺壅f。
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