回顧2023年的證券行業(yè)發(fā)展，其中一個(gè)關(guān)鍵詞就是“并購”。

“平安+方正”、“太平洋+華創(chuàng)”、“國聯(lián)+民生”以及最新的“浙商+國都”，四起亟待落地的并購事件被市場(chǎng)高度關(guān)注。

同時(shí)監(jiān)管再度發(fā)聲，支持頭部證券公司通過業(yè)務(wù)創(chuàng)新、集團(tuán)化經(jīng)營、并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流投資銀行，引發(fā)大眾對(duì)于頭部券商的合并猜想，中信證券與中信建投證券、中金公司與銀河證券都曾被卷入合并傳聞中。

2024年即將啟幕，券商新一輪的并購亦或在2024年達(dá)到高潮。四大券業(yè)并購事件是否會(huì)真正落地？業(yè)務(wù)之間的合并互補(bǔ)又將為行業(yè)帶來哪些變化？

最期待：方正+平安

早在2021年4月，市場(chǎng)開始出現(xiàn)“平安集團(tuán)有意向收購方正證券”的傳聞。當(dāng)年4月30日晚，中國平安（601318.SH）發(fā)布公告披露了關(guān)于參與方正集團(tuán)重整進(jìn)展的信息，稱授權(quán)平安人壽代表公司參與本次重整，重整完成后，中國平安將控制新方正集團(tuán)。

作為兩大集團(tuán)旗下金融版圖的核心主體，平安證券和方正證券（601901.SH）的未來走向成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。因“一參一控”的監(jiān)管要求，中國平安若想同時(shí)控股兩家券商便只有合并一條路，不然只能在重整完成后，轉(zhuǎn)讓方正證券的股權(quán)。

2021年7月5日晚，方正證券發(fā)布公告稱，根據(jù)北京一中院的裁定及生效的重整計(jì)劃，公司控股股東擬變更為新方正集團(tuán)，平安人壽或其下屬全資主體擬成為新方正集團(tuán)的控股股東。

2021年10月21日，新方正集團(tuán)設(shè)立，名為“新方正控股發(fā)展有限公司”。

時(shí)隔一年多，2022年12月19日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了方正證券等公司變更主要股東、實(shí)際控制人的批復(fù)，至此，中國平安才真正成為方正證券、方正承銷保薦公司、方正富邦基金的實(shí)際控制人。

在這份批復(fù)里，證監(jiān)會(huì)提到，方正證券應(yīng)督促中國平安就解決同時(shí)控制方正證券和平安證券等問題在一年內(nèi)制定并上報(bào)方案，明確時(shí)間表和路線圖，并在5年內(nèi)完成規(guī)范整改。

如今一年限定期已到，兩家合并的傳言也愈演愈烈，但截至目前相關(guān)方對(duì)此都未對(duì)外進(jìn)行正面回應(yīng)。近日，中國平安回復(fù)媒體時(shí)僅稱“將從股東價(jià)值最大化出發(fā)，按照有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定和指引，穩(wěn)步推進(jìn)相關(guān)問題的解決”。

截至目前，兩家券商的是否要進(jìn)行合并仍存在不確定性。但市場(chǎng)上的解讀偏向于兩家會(huì)合并，沖入頭部券商的梯隊(duì)。

從規(guī)模來看，兩家券商2022年末的總資產(chǎn)合計(jì)為4436.15億元，凈資本合計(jì)為656.83億元，分別能躋身行業(yè)第11位和第10位。

從業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，兩家券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的積累都較為深厚。根據(jù)方正證券年報(bào)，截至2022年末，其共有363家證券營業(yè)部、23家區(qū)域分公司，分支機(jī)構(gòu)數(shù)量行業(yè)排名第二。而平安證券則以金融科技為基礎(chǔ)，有龐大的線上用戶，其官網(wǎng)顯示，平安證券的個(gè)人客戶數(shù)超2200萬居行業(yè)第一。

方正證券和平安證券2022年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別是53.23億元和65.45億元，合計(jì)為118.68億元，能位列“榜眼”，僅僅次于中信證券。

從2022年的營收和凈利潤來看，兩家合計(jì)分別能達(dá)到211.86億元，凈利潤合計(jì)達(dá)到66.58億元，均能排名行業(yè)第9位。

在目前的四大券商并購案中，“平安+方正”合并后對(duì)業(yè)內(nèi)的影響以及他們各自業(yè)務(wù)整合的想象空間都相當(dāng)大，原本兩家券商都屬于中型券商，合并后在規(guī)模、業(yè)務(wù)方面都將成為行業(yè)不可忽視的一員。屬于“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”。

最曲折：華創(chuàng)+太平洋

糾纏四年，華創(chuàng)證券成為太平洋（601099.SH）第一大股東的過程當(dāng)屬目前四大并購案中最曲折的一例。

早在2019年，華創(chuàng)證券就明確表示有意向取得太平洋實(shí)際控制權(quán)，并擬以22億元現(xiàn)金與當(dāng)時(shí)太平洋的第一大股東嘉裕投資簽訂了協(xié)議書。但半年后，交易終止，而嘉裕投資則拒不償還華創(chuàng)證券之前向其支付的15億元保證金。于是，兩家的訴訟糾紛就此開始。

2022年5月，華創(chuàng)證券通過司法拍賣以17.26億元奪得嘉裕投資持有的太平洋10.92%的股權(quán)，此后開始走券商主要股東變更申請(qǐng)程序。2023年12月22日晚，證監(jiān)會(huì)披露對(duì)太平洋證券變更主要股東的反饋意見。

二者糾纏四年之久，華創(chuàng)證券終于距離入主太平洋僅差臨門一腳。

相較“平安+方正”，華創(chuàng)證券與太平洋都屬區(qū)域中小券商，但前者從規(guī)模和經(jīng)營情況來看，都遠(yuǎn)勝于后者。截至2022年末，華創(chuàng)證券的總資產(chǎn)457.40億元，太平洋則僅為153.24億元，兩家的總資產(chǎn)合計(jì)610.64億元，排名行業(yè)第43位。

雖然合并后的規(guī)模仍較小，但兩家券商的“看點(diǎn)”則在協(xié)同經(jīng)營方面。同屬西南地域券商，合并后將加大兩者在西南的競(jìng)爭力。

華創(chuàng)證券也在太平洋的權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書提到，太平洋在云南省內(nèi)擁有33家分支機(jī)構(gòu)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在云南省內(nèi)占有率長年排名第一，是云南省重要的法人金融機(jī)構(gòu)之一?！氨敬螜?quán)益變動(dòng)有利于提高雙方在西南區(qū)域的影響力和資源整合能力，深化西南區(qū)域資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)高效協(xié)同，資源與優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭力和盈利能力。”

最意外：“國聯(lián)+民生”與“浙商+國都”

與上面兩個(gè)案例的有跡可循不同的則是“國聯(lián)+民生”與“浙商+國都”，這兩起并購事件的發(fā)生都較為突然，且都發(fā)生在2023年，屬今年券業(yè)并購的兩大“驚喜”。

首先是“國聯(lián)+民生”。泛?？毓桑?ST泛海，000046.SZ）于2023年3月拍賣其持有的30.3%民生證券股權(quán)，引來東吳證券（601555.SH）、浙商證券（601878.SH）、國聯(lián)集團(tuán)三方的激烈競(jìng)爭，起拍價(jià)為58.65億元，經(jīng)歷了162輪出價(jià)后，最終被國聯(lián)集團(tuán)以91.05億元的價(jià)格競(jìng)得。

12月15日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)國聯(lián)集團(tuán)成為民生證券主要股東，并在批復(fù)中明確提及民生證券“應(yīng)當(dāng)會(huì)同國聯(lián)證券、國聯(lián)集團(tuán)按照?qǐng)?bào)送我會(huì)的初步整合方案確定的方向、時(shí)間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)你公司與國聯(lián)證券的整合工作”。

當(dāng)時(shí)國聯(lián)集團(tuán)便回復(fù)時(shí)代財(cái)經(jīng)，“民生證券與國聯(lián)集團(tuán)證券、投資等業(yè)務(wù)高度互補(bǔ)，通過資源整合和業(yè)務(wù)協(xié)同，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展?！?/p>

方正證券許旖珊在研報(bào)中表示，“國聯(lián)證券是管理層Alpha顯著的中型券商，此前已通過再融資、并購中融基金（現(xiàn)更名為“國聯(lián)基金”）等方式持續(xù)做強(qiáng)。此次整合方案獲得批復(fù)，后續(xù)將穩(wěn)步推進(jìn)整合工作。

許旖珊認(rèn)為二者吸收兼并后將大幅提升凈資本與綜合實(shí)力?！耙?022年末數(shù)據(jù)測(cè)算，國聯(lián)證券凈資產(chǎn)為168億/行業(yè)排名36，民生證券凈資產(chǎn)為152億，合并后凈資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)319億/躋身行業(yè)第21?！?/p>

雖然錯(cuò)過了民生證券，但浙商證券并未氣餒。臨近年末，其為2023年的券業(yè)并購“大戰(zhàn)”又添了濃墨重彩的一筆。

12月8日晚，浙商證券宣布啟動(dòng)收購國都證券股權(quán)。根據(jù)公告，浙商證券擬從5家公司手中受讓國都證券共計(jì)19.15%的股權(quán)。同日，國都證券第四大股東同方股份也發(fā)布公告稱，將轉(zhuǎn)讓其全資子公司持有的所有國都證券股權(quán)共5.9517%。市場(chǎng)猜測(cè)浙商證券極有可能拿下這筆股權(quán)，最終或?qū)⒊钟袊甲C券25%股權(quán)，成為第一大股東。

相比“華創(chuàng)+太平洋”的西南稱霸夢(mèng)想，偏安江浙的浙商證券看重的則是國都證券在北方的經(jīng)營布局，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的區(qū)域互補(bǔ)。

此外，合并后兩家的資本實(shí)力也將再上一個(gè)臺(tái)階。許旖珊在針對(duì)這起并購發(fā)布的研報(bào)中稱，2023年上半年末浙商證券凈資產(chǎn)262億元/排名上市券商26名，國都證券凈資產(chǎn)104億元，二者合并后將達(dá)到366億元/排名上市券商19名。

2023年，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)“頭部券商通過并購等方式做大做強(qiáng)”，要求加快培育一流投資銀行。目前四大券業(yè)并購案例均已拉開帷幕，2024年也將成為行業(yè)內(nèi)“并購猜想”不斷落地的一年。