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科創(chuàng)板并購重組歡迎東風(fēng)改革
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◎編輯 孫小程
“科技創(chuàng)新委員會(huì)八條”建議更加支持并購重組，包括建立和完善“硬技術(shù)”企業(yè)股權(quán)債券融資、并購重組“綠色渠道”，適當(dāng)提高科技創(chuàng)新委員會(huì)上市公司并購重組估值的包容性，豐富支付工具。
“無論是建立‘綠色通道’還是提高估值的包容性，整體上都反映了監(jiān)管的寬度和嚴(yán)格性。真正具有科技創(chuàng)新屬性的企業(yè)肯定會(huì)得到資本市場的制度支持。這些措施也反映了科技創(chuàng)新委員會(huì)改革“試驗(yàn)領(lǐng)域”的作用，使新機(jī)制首先在科技創(chuàng)新委員會(huì)進(jìn)行試點(diǎn)，然后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)推廣?！辟Y深投資銀行家王吉躍評(píng)論道。
期待“打頭陣”的交易
上海一位資深投資銀行家告訴《上海證券報(bào)》編輯，目前上市公司并購活動(dòng)的估值主要有兩個(gè)痛點(diǎn)。除了買賣雙方的預(yù)期差異外，審計(jì)中還存在估值差異。科技企業(yè)的估值本身很高。即使買賣雙方以市場化的方式確定估值模型，最終也可能面臨審計(jì)困難。
“科技創(chuàng)新委員會(huì)八條”提出，適當(dāng)提高科技創(chuàng)新委員會(huì)上市公司并購重組估值的包容性，支持科技創(chuàng)新委員會(huì)上市公司注重提高可持續(xù)經(jīng)營能力，收購高質(zhì)量、無利可圖的“硬技術(shù)”企業(yè)。上述投資銀行家認(rèn)為，這有助于科技創(chuàng)新委員會(huì)上市公司實(shí)現(xiàn)對(duì)“硬技術(shù)”公司的并購，提高市場競爭中的可持續(xù)經(jīng)營能力。該行業(yè)預(yù)計(jì)將有一兩筆“領(lǐng)先”交易，形成示范效果。
豐富并購重組支付工具
傳統(tǒng)的上市公司重大資產(chǎn)重組支付方式主要是發(fā)行股票和支付現(xiàn)金?！犊萍紕?chuàng)新委員會(huì)八條》提到，豐富支付工具，鼓勵(lì)股票、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)換債券的綜合利用，開展股票對(duì)價(jià)分期付款研究。
泰和泰律師事務(wù)所律師周奮長期研究資本市場體系。他認(rèn)為，在現(xiàn)金儲(chǔ)備有限的情況下，科技創(chuàng)新板上市公司很難完全使用現(xiàn)金進(jìn)行并購和重組。賣方完全使用股票作為支付工具，無法解決風(fēng)險(xiǎn)控制問題。通過股票、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)換債券等方式，可以進(jìn)一步提高交易的可行性。
安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)合主管合伙人湯哲輝表示：“這是對(duì)市場關(guān)注的一個(gè)非常具體的回應(yīng)。股票交易、股票支付和分期支付可以有效減少現(xiàn)金支出，使科技創(chuàng)新板企業(yè)更好地關(guān)注主營業(yè)務(wù)，吸收合并，做得更好、更強(qiáng)?！?/P>
上市公司間吸收合并加速
“目前，科技創(chuàng)新委員會(huì)有573家上市公司，同一行業(yè)有十幾家甚至幾十家上市公司并不少見，小公司可能會(huì)遇到發(fā)展的上限，在這種情況下，為了進(jìn)一步提高行業(yè)的國際競爭力，行業(yè)的水平整合需求已經(jīng)開始出現(xiàn)?！敝苷f。
“科技創(chuàng)新委員會(huì)八條”提到，支持科技創(chuàng)新委員會(huì)上市公司專注于主營業(yè)務(wù)的吸收和合并。湯哲輝認(rèn)為，“小市場價(jià)值”并不意味著表現(xiàn)不佳。相反，小市場價(jià)值公司專注于新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這是市場活力的源泉。這些公司被并購，依靠更大的平臺(tái)發(fā)展，是市場變化的選擇和出路。
唐哲輝認(rèn)為，在政策支持下，鼓勵(lì)公司之間的吸收合并，將促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)的整合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也符合國際成熟資本市場的發(fā)展實(shí)踐。
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