證券日?qǐng)?bào)新聞?dòng)浾?卓泳

近年來(lái)，當(dāng)?shù)卣_設(shè)動(dòng)則百億元、千億元的政府引導(dǎo)基金的人氣仍然不降，充分發(fā)揮財(cái)政局杠桿作用，正確引導(dǎo)社會(huì)化創(chuàng)投機(jī)構(gòu)引入外界高品質(zhì)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目或投資本地公司，引導(dǎo)基金已成為很多地方政府的招商合作“神器”。與此同時(shí)，很多政府已不甘于做股票基金其背后的投資人，逐漸“招賢納士”自身結(jié)局投新項(xiàng)目。

有結(jié)果顯示，國(guó)有資本股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在今年一季度規(guī)模性股票基金的比重進(jìn)一步提升至70%。一些地方國(guó)有資本在股權(quán)投資基金等方面的占有率更超90%，地區(qū)國(guó)有資本結(jié)局做風(fēng)險(xiǎn)投資的激情日益高漲。對(duì)于此事，接納媒體采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，主要是因?yàn)楹芏嗟胤絿?guó)家在很長(zhǎng)一段時(shí)間的實(shí)踐探索之后發(fā)現(xiàn)，地區(qū)國(guó)資平臺(tái)結(jié)局做投資或許能更直觀合理完成招商引資工作。并且，越發(fā)市場(chǎng)資源相對(duì)性缺乏的地區(qū)，就會(huì)越側(cè)重于親自出馬“股票操盤”。

國(guó)有資本進(jìn)入“股票操盤”

據(jù)我們整理，國(guó)有資本股權(quán)投資機(jī)構(gòu)大約可以分為下列三類：一是戰(zhàn)略型基金和中央企業(yè)方面國(guó)有資本投資/運(yùn)營(yíng)方；二是當(dāng)?shù)卣⒓醋①Y做 GP（基金普通合伙）發(fā)起股票基金或金控平臺(tái)；三是國(guó)有資本系/國(guó)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈方。事實(shí)上，“中國(guó)國(guó)家隊(duì)”股票基金或者部分中央企業(yè)擔(dān)負(fù)發(fā)展中國(guó)家地理信息產(chǎn)業(yè)使命，為了解決“受制于人”技術(shù)性不足而合理布局股權(quán)投資基金早已有之，國(guó)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)也老早就逐漸以求企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、延伸全產(chǎn)業(yè)鏈而產(chǎn)生的外部投資。

但是，當(dāng)?shù)卣载?cái)政性資金或是本地國(guó)資國(guó)企開設(shè)理財(cái)平臺(tái)，根據(jù)立即融資的方式開展招商引資工作、未來(lái)發(fā)展本地產(chǎn)業(yè)鏈的情況在近年來(lái)有增加、加速的態(tài)勢(shì)。依據(jù)華興資本公布《私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，根據(jù)對(duì)2022年第四季度和2023年第一季度的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)有資本VC（風(fēng)投）的投入下手量已趕超非國(guó)有資本組織。

尤其是在融資層面，國(guó)有資本VC的表現(xiàn)更為醒目。華興資本的結(jié)果顯示，今年一季度，融資額超出10億人民幣的大量股票基金占有率在五成上述，在其中，國(guó)有資本GP的比重進(jìn)一步提升，已超70%，比照2022年，這個(gè)數(shù)為67%上下。這就意味著，國(guó)有資本GP在rmb融資市場(chǎng)上的占比穩(wěn)步增長(zhǎng)，人物角色不可小覷。

從城市來(lái)說(shuō)，新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，北京市、上海市、廣東省、浙江省、江蘇省等經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)省份國(guó)有資本組織參加股權(quán)投資基金更為積極主動(dòng)，以江蘇省舉例，據(jù)IT橘子數(shù)據(jù)信息，江蘇省內(nèi)地區(qū)國(guó)有資本在股權(quán)投資基金等方面的參與度做到92%。值得關(guān)注的是，西部地區(qū)的四川、重慶市、安徽省等近些年來(lái)也大力推進(jìn)國(guó)有資本組織根據(jù)直接地股權(quán)投資基金來(lái)推動(dòng)地區(qū)招商引資工作。

地區(qū)國(guó)有資本做股權(quán)投資基金并不是一蹴而就，反而是實(shí)現(xiàn)了從引導(dǎo)基金到對(duì)外直接投資，從投資人到一線投資者的全過(guò)程，“在這過(guò)程中，國(guó)有資本VC逐步提高了項(xiàng)目投資視線經(jīng)營(yíng)管理能力，積攢了一批一線股票基金網(wǎng)絡(luò)資源并儲(chǔ)備了一批非常好項(xiàng)目，對(duì)自身做投資奠定基礎(chǔ)?！睆B門國(guó)升股票基金經(jīng)理劉建接受記者采訪時(shí)表明，國(guó)有資本善于搭建平臺(tái)使企業(yè)戲曲，統(tǒng)籌規(guī)劃能力比較厲害，也可以通過(guò)與別的地方國(guó)有資本、商業(yè)資本合作，幫扶當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

但是也有分析認(rèn)為，國(guó)有資本VC立即結(jié)局做投資有的地方非常值得掂量。“例如，國(guó)有資本VC可以直接做投資者，要了解怎樣進(jìn)行相應(yīng)的人員激勵(lì)難題，倘若開高薪職位和高業(yè)績(jī)收益，則要進(jìn)一步考慮到如何避免腐壞，避免國(guó)有資產(chǎn)流失等，必須建立一套切實(shí)可行的管理模式。”華南地區(qū)一證券公司組織資深投行人員對(duì)記者表示。該人員還提到，當(dāng)?shù)卣鐾顿Y通常產(chǎn)生極強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略特性，這也將造成地區(qū)引入一些如今已出現(xiàn)嚴(yán)重生產(chǎn)過(guò)剩的行業(yè)，“如各級(jí)政府都那么熱衷引入芯片生產(chǎn)新項(xiàng)目，由于其投資總額大、全產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，能短時(shí)間造就地區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，與此同時(shí)符合我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略，可是卻銷售市場(chǎng)的角度看，部分項(xiàng)目很有可能一投運(yùn)就虧本?！痹撊耸空J(rèn)為，地區(qū)國(guó)有資本結(jié)局做投資需綜合考慮地區(qū)的產(chǎn)業(yè)鏈需求與經(jīng)濟(jì)水平及其充足識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)利與弊。

“基金招商”未達(dá)預(yù)估

各級(jí)政府開設(shè)動(dòng)則百億級(jí)乃至千億級(jí)引導(dǎo)基金的持續(xù)升溫，現(xiàn)階段，地區(qū)政府引導(dǎo)基金成為了股權(quán)投資市場(chǎng)最主要的自有資金。但是，從股票基金其背后的投資人到現(xiàn)在的“招賢納士”結(jié)局做投資者，為什么會(huì)有這樣的變化？

榆煤基金陜西省榆林市的一家國(guó)有資本股權(quán)投資平臺(tái)，總經(jīng)理秦笙接受記者采訪時(shí)闡述了三點(diǎn)緣故：第一，經(jīng)濟(jì)下滑環(huán)境下，私營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)融資愈發(fā)難題，從而使得很多優(yōu)秀人才逐漸從社會(huì)化組織轉(zhuǎn)為國(guó)有資本組織，給國(guó)有資本組織結(jié)局做投資積攢了優(yōu)秀人才；第二，當(dāng)?shù)卣鶕?jù)引導(dǎo)基金開展很多年的投入通水后，愈發(fā)明白自己投入的核心訴求，即引入產(chǎn)業(yè)鏈，但自己結(jié)局投資或能更直觀完成這一目地。第三，全國(guó)各地在“基金招商”的過(guò)程當(dāng)中慢慢發(fā)覺，規(guī)?；膭?chuàng)投機(jī)構(gòu)難以真真正正為地區(qū)完成招商引資工作。

“基金招商”是現(xiàn)階段地方政府招商引資、引入產(chǎn)業(yè)鏈最熱門的處理方式，根據(jù)政府引導(dǎo)基金設(shè)定的法定條件，正確引導(dǎo)子基金返投本地新項(xiàng)目，或者將所創(chuàng)業(yè)的項(xiàng)目拉到本地發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)場(chǎng)記者多名專業(yè)人士處了解到，這個(gè)模式在具體了一段時(shí)間后，很多地方政府部門發(fā)覺這樣的行為高效率比較低、效果不佳。特別是對(duì)于市場(chǎng)資源不豐富多彩，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)無(wú)法尋找創(chuàng)業(yè)好項(xiàng)目來(lái)返投的區(qū)域，國(guó)有資本立即結(jié)局做投資的需求更高。

“一方面，規(guī)?；娘L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)跟當(dāng)?shù)氐娜诤隙认鄬?duì)較差，另一方面，她們分辨新項(xiàng)目升值空間與投資預(yù)想的邏輯性跟地區(qū)招商合作邏輯性不一樣。因而，他們通常要付出更多成本費(fèi)?！鼻伢线M(jìn)一步向新聞?dòng)浾咂饰?，地區(qū)引進(jìn)項(xiàng)目的需求是，這樣的項(xiàng)目要和本地的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)上下游發(fā)生性關(guān)系，而規(guī)?；娘L(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)不一定了解當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈狀況，都不了解當(dāng)?shù)卣猩塘鞒碳?xì)節(jié)及其涉及到的有關(guān)政府機(jī)構(gòu)等，因而對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，為地區(qū)招商合作的考驗(yàn)特別大?！捌髽I(yè)招商落地式是一個(gè)系統(tǒng)化項(xiàng)目，唯有長(zhǎng)期性深耕細(xì)作本地并維持本地網(wǎng)絡(luò)資源，才可以更加高效地做好這件事情，因此，很多地方挑選自己在家做。”秦笙表明。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步推進(jìn)國(guó)有資本VC社會(huì)化

不同于長(zhǎng)期性活躍性在交易一線而且形成一套完善運(yùn)作模式的市場(chǎng)化VC/PE（風(fēng)投/私募股權(quán)），在很多人的印象里，“國(guó)有資本”和“創(chuàng)業(yè)投資”中間好像存在純天然的差距，國(guó)有資本VC怎樣在國(guó)有制體系管束下開展規(guī)?；捻?xiàng)目投資？

秦笙直言，國(guó)有資本對(duì)資金安全性的需求高過(guò)對(duì)長(zhǎng)期投資的需求，這正跟當(dāng)?shù)刈稣猩桃Y工作相契合，“可能放棄長(zhǎng)期投資，貫徹落實(shí)資本招商的前提條件，壓實(shí)項(xiàng)目投資安全性?！币獮轫?xiàng)目投資目標(biāo)排位賽，第一位乃是招商引資工作，其次資產(chǎn)安全性，最后才是得到比較高投資收益。

對(duì)國(guó)有資本來(lái)講，資產(chǎn)安全性很重要，但一套靈便、寬容的考評(píng)體系更可以增強(qiáng)國(guó)有資本VC的投入主動(dòng)性?！叭蒎e(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制對(duì)國(guó)有資本VC來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，不可以只關(guān)注單一工程項(xiàng)目的成與敗，而是應(yīng)該考評(píng)全部股票基金的運(yùn)營(yíng)?！眲⒔▽?duì)記者表示，在目前現(xiàn)行政策激勵(lì)投早、投小、投高新科技的大環(huán)境下，科學(xué)合理的考核制度才可以推動(dòng)投資者有所作為且出成效。

實(shí)際上，中國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展趨勢(shì)二十多年已形成了一套非常成熟的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)體制，但是目前全國(guó)各地狀況不太一樣，有些地方仍然備受體系管束比較大而無(wú)法在股權(quán)投資基金上大施拳腳。秦笙表明，當(dāng)?shù)卣l(fā)展特色產(chǎn)業(yè)的需求愈發(fā)急切，角逐支柱行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，將逐步推進(jìn)當(dāng)?shù)卣饾u創(chuàng)建規(guī)?；捻?xiàng)目投資管理模式，“榆煤基金市場(chǎng)化水平也較高，大家項(xiàng)目投資決策都是偏規(guī)?；?，從盡職調(diào)查到管理決策項(xiàng)目投資，一般2~3個(gè)月時(shí)長(zhǎng)?！鼻伢险f(shuō)。

現(xiàn)階段，很多地方政府部門以引導(dǎo)基金的形式來(lái)子基金飾演“招商合作使者”，招商合作逐步形成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)重中之重，甚至還有業(yè)界傳言，公司不遷注冊(cè)地址VC組織也不轉(zhuǎn)款，這般急切進(jìn)行地區(qū)返投每日任務(wù)不但不益于地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈，還不益于公司的發(fā)展。

“假如是純財(cái)政性資金屬性，的確會(huì)有一些剛性要求，但對(duì)于我這種資產(chǎn)來(lái)自國(guó)企的，會(huì)在很大程度上堅(jiān)持不懈市場(chǎng)化原則。”王斌表示，股票基金并不是規(guī)定每一個(gè)被投企業(yè)很快就遷往本地，例如一部分初期項(xiàng)目初始階段不太適合到廈門發(fā)展，因而會(huì)依據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律先培養(yǎng)發(fā)展，在適宜的環(huán)節(jié)前去探尋和當(dāng)?shù)厝a(chǎn)業(yè)鏈融合的好機(jī)會(huì)。

秦笙也詳細(xì)介紹，現(xiàn)階段榆煤股票基金所投新項(xiàng)目含有70%早已落入本地，剩余近30%并沒(méi)有落地式，針對(duì)并未落地新項(xiàng)目，他指出，這樣的項(xiàng)目預(yù)估2~3年之內(nèi)就可遷往當(dāng)?shù)?。有別于即投即遷，榆煤股票基金選用“Pre-招商合作”的玩法，“我們應(yīng)該兼具招商合作和私募投資進(jìn)度，一些企業(yè)特別是化工新項(xiàng)目，發(fā)展周期較長(zhǎng)，必須1~2年時(shí)間才可以來(lái)本地發(fā)展趨勢(shì)，但還要根據(jù)公司跟當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)性、數(shù)據(jù)需求配對(duì)、創(chuàng)辦人有意愿外提產(chǎn)等多種因素，先投資布局此項(xiàng)目”。