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央行準(zhǔn)確“滴灌”呵護(hù)流動(dòng)性資金平穩(wěn)跨月
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◎記者 張欣然
在過去的5月底，在央行精準(zhǔn)的“滴灌”下，資本表面保持穩(wěn)定平衡，資本分層現(xiàn)象得到緩解，波動(dòng)弱于季節(jié)性水平。
充足的流動(dòng)性疊加經(jīng)濟(jì)基本面的變化催生了短期債券市場。截至5月31日收盤，一年期國開債收益率下降3.5個(gè)基點(diǎn)至2.1%。
展望6月，許多市場參與者預(yù)計(jì)，央行仍將準(zhǔn)確“滴灌”，以穩(wěn)定季末的流動(dòng)性，財(cái)政支出也將補(bǔ)充流動(dòng)性，資本利率中心仍將低于政策利率水平，但仍需防止月中資本波動(dòng)對短期債券市場的影響。
資金平穩(wěn)跨月
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，資金平穩(wěn)跨月，主要是因?yàn)?月份信貸投放持續(xù)放緩，央行投放保持準(zhǔn)確的“滴灌”。
自本周以來，央行略有增加了反向回購的數(shù)量。5月29日、30日和31日，央行分別在公開市場上進(jìn)行了250億元、370億元和130億元的反向回購。
一位基金交易員說：“央行在31日縮小了反向回購的規(guī)模，這意味著市場并不缺乏流動(dòng)性，銀行對非銀行系統(tǒng)的融資資金仍然很高?！?。
截至5月31日收盤，DR001加權(quán)平均利率為1.703%，DR007加權(quán)平均利率為2.0845%。GC001下降27.3個(gè)基點(diǎn)至2.091%。
“5月31日，跨月資金極度寬松，銀行與非銀行之間的資金價(jià)格分層不明顯。整體價(jià)格便宜，資本利率下降趨勢明顯。我們對跨月后市場的資本表面持樂觀態(tài)度?！鄙鲜鼋灰讍T說。
交易員進(jìn)一步表示，近期票據(jù)利率下降，銀行間存單發(fā)行利率也下降，表明銀行存在信貸供應(yīng)壓力，整個(gè)系統(tǒng)并不缺乏資金。
充足的流動(dòng)性催生短債市場
寬松的資金也催生了近期短期債券市場。
從利率債的角度來看，截至5月31日收盤，1年期國債收益率下降3.5個(gè)基點(diǎn)至2.1%，3年期國債收益率下降3.5個(gè)基點(diǎn)至2.435%，3年期國債收益率下降3.75個(gè)基點(diǎn)至2.2475%。
一位銀行金融投資經(jīng)理表示，一方面，自5月以來，債券市場杠桿率上升，機(jī)構(gòu)杠桿主要是為了獲得短期利差收益，催生短期債券市場；另一方面，長期債券市場解釋極端，一些機(jī)構(gòu)開始停止利潤，因此增加了短期債券的頭寸。
投資經(jīng)理說：“這可以降低利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，即使有浮動(dòng)損失，也可以持有到期?！?。
經(jīng)濟(jì)基本面的變化也是資本進(jìn)入債券市場的一個(gè)重要原因。5月31日，國家統(tǒng)計(jì)局宣布了5月份中國采購經(jīng)理指數(shù)的運(yùn)行情況。5月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)繁榮水平略有下降。
上述投資經(jīng)理表示：“PMI數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然穩(wěn)定，長期債券市場的基本支撐仍然存在。”。
6月份資金平穩(wěn)平衡
展望6月份的資本，在貨幣政策護(hù)航和財(cái)政支出增加的背景下，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)整體將呈現(xiàn)穩(wěn)定平衡的趨勢，但也需要注意月中多因素干擾對短期債券市場的影響。
6月份，政府債券凈融資規(guī)模和準(zhǔn)備金支付壓力上升，但預(yù)計(jì)季末月財(cái)政凈投資規(guī)模較大，預(yù)計(jì)資金將保持穩(wěn)定。根據(jù)安信證券發(fā)布的研究報(bào)告，在政府存款方面，預(yù)計(jì)6月份政府債券凈融資規(guī)模約為7300億元；在財(cái)政收支方面，預(yù)計(jì)6月份財(cái)政存款凈投入規(guī)模約為1.1萬億元；在銀行準(zhǔn)備金方面，預(yù)計(jì)6月份準(zhǔn)備金帶來的資金將回籠約2900億元。
該研究報(bào)告稱：“總的來說，在不考慮反向回購和MLF的情況下，6月份基本沒有資金缺口，預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定?！?。
從多年來同期的資本狀況來看，6月份的資本狀況通常保持穩(wěn)定和平衡，資本利率中心通常沒有明顯的趨勢變化。民生證券固定收益首席分析師譚一鳴認(rèn)為，一方面，央行將增加貨幣交付，保持流動(dòng)性穩(wěn)定；另一方面，6月是財(cái)政支出的大月份，也將補(bǔ)充流動(dòng)性。
譚逸鳴說：“但要注意季末的流動(dòng)性，分層現(xiàn)象可能更加突出，非銀行機(jī)構(gòu)感到的資金緊張可能更加明顯。”。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明確認(rèn)為，雖然6月份基本沒有流動(dòng)性缺口，但由于財(cái)政支出一般集中在月底，月內(nèi)流動(dòng)性仍將面臨較大波動(dòng)。
“流動(dòng)性邊際收緊對債券市場的影響可能反映在短期內(nèi)，隨著基本面的變化，長期利率仍有一定的游戲機(jī)會(huì)?！泵髅髡f。
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