證券日報新聞記者 安仲文

欠缺復(fù)制推廣、可持續(xù)發(fā)展的項目投資，已成為很多網(wǎng)絡(luò)紅人私募基金經(jīng)理的缺陷。

A股的行業(yè)輪動設(shè)計風(fēng)格在近期多年進一步強化，促使壓寶單一賽道的“AII in項目投資”在公募基金領(lǐng)域越來越激烈，也使含有獨特行業(yè)特性、指數(shù)值特性年度網(wǎng)絡(luò)紅人股票基金持續(xù)問世。此外，主動式商品的領(lǐng)域化、指數(shù)化實際操作相反又造成網(wǎng)絡(luò)紅人股票基金的盈利不斷大型翻車，引起市場關(guān)注。

證券日報新聞記者在接受媒體采訪時獲知，網(wǎng)絡(luò)紅人基金行業(yè)化、指數(shù)投資背后，一方面是私募基金經(jīng)理能力圈太窄導(dǎo)致思想束縛，另一方面則來源于基金公司的默認乃至激勵，在公募基金業(yè)內(nèi)卷市場競爭的大環(huán)境下，這些產(chǎn)品的一種手段特性使之可以在上萬只基金中被細分化顧客迅速鑒別。許多基金行業(yè)人員注重，因為缺乏可持續(xù)性與可復(fù)制的投資邏輯，如果不能擴寬能力圈，單一對策網(wǎng)紅慈善基金會分階段釋放出來其實效性，還會分階段發(fā)生無效，進而增加基金業(yè)績風(fēng)險。

單押項目投資造網(wǎng)絡(luò)紅人股票基金

“一季報銷售業(yè)績看全年度”，這也是私募基金經(jīng)理科學(xué)研究上市企業(yè)得到的一個小基本定律。實際上，對基金持有人來講，私募基金經(jīng)理一季度或是前一半的表現(xiàn)，也基本上決定了持有基金全年度銷售業(yè)績能不能多收三五斗。

Wind資料顯示，截止到2023年5月21日，全市場主動型基金的年之內(nèi)最好回報率已經(jīng)接近60%，來自銀華基金集團旗下的穎樺體育產(chǎn)業(yè)靈便股票基金；排名第二是指來源于東吳基金集團旗下的吳國移動互聯(lián)網(wǎng)股票基金，年之內(nèi)回報率貼近50%；穩(wěn)居第三的便是招商基金集團旗下的招商合作體育運動文化基金，年之內(nèi)回報率超出46%。

證券日報記者注意到，從名字來看，以上資管產(chǎn)品均具有鮮明特征，即領(lǐng)域主題風(fēng)格，且偏重影視傳媒互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。截止到今年一季度末，這3只機構(gòu)持股的關(guān)鍵種類為“AI（人工智能技術(shù)）+文化傳媒”，文化傳媒主題基金也成為今年基金業(yè)績對決的核心玩家。

向前追朔可以發(fā)現(xiàn)，在白酒基金退位以后，醫(yī)療基金與半導(dǎo)體基金快速刷屏，不久新材料行業(yè)主題基金則搶到C位，而現(xiàn)在，基金持有人眼里的“小胖妹”已成了文化傳媒主題基金。結(jié)論不會太難見到，在頻繁地領(lǐng)域風(fēng)格輪動當(dāng)中，簡單粗暴單押項目投資，也一次次地打造網(wǎng)絡(luò)紅人私募基金經(jīng)理。

“如今行業(yè)里面許多人看的很透亮，把主動型基金制成類行業(yè)指數(shù)基金，下猛藥效果明顯?！比A南區(qū)的一位私募基金經(jīng)理接納證券日報記者專訪時坦言，這種情況不僅有投資人太過注重短期內(nèi)公司業(yè)績要求，也是有私募基金經(jīng)理因銷售市場輪動而求生存于市場需求。

盈虧同源風(fēng)險性免不了大

私募基金經(jīng)理“AII in”某一單一跑道，通常得到超過同行業(yè)的銷售業(yè)績，乃至逐得總冠軍，但是盈虧同源、思想束縛問題都將接踵而來。

廣州地區(qū)某證券基金的一位研究總監(jiān)向證券日報新聞記者直言，私募基金經(jīng)理多多少少都會遭遇思想束縛問題，特別是當(dāng)私募基金經(jīng)理根據(jù)某類熟悉的投資方式得到領(lǐng)跑的盈利優(yōu)點后，極有可能會在后續(xù)交易中持續(xù)設(shè)計風(fēng)格，進而導(dǎo)致盈虧同源。

“我覺得真正意義上的長線投資，銷售業(yè)績是可以不斷和可復(fù)制的，單押某一跑道顯而易見沒法做到?！币陨先耸空J為，私募基金經(jīng)理廣泛是以行業(yè)研究員破格提拔而成的，大都在研究者環(huán)節(jié)遮蓋一兩個了解的領(lǐng)域，具備典型性的領(lǐng)域邏輯思維，這在一定程度上決定了很多私募基金經(jīng)理后期投資風(fēng)格。

一次風(fēng)口上的成功賭局，對年青私募基金經(jīng)理產(chǎn)生后續(xù)投資的思想束縛，是極其很明顯的。證券日報記者注意到，蘇州地區(qū)的一位公募基金經(jīng)理因“AII in”新能源賽道但在2021年贏得了全市場總冠軍，變成淺池網(wǎng)絡(luò)紅人他，時隔多年的持股依然集中在新能源技術(shù)。

類似情況，也曾經(jīng)出現(xiàn)于“AI+文化傳媒”上。多年前，一位年輕私募基金經(jīng)理在單押互聯(lián)網(wǎng)傳媒跑道后，拿下了基金行業(yè)年度總冠軍甚至成為2015年的公募一哥。但是，以后銷售市場轉(zhuǎn)熊，該私募基金經(jīng)理仍再次重倉股文化傳媒跑道，造成凈值持續(xù)下跌，最后遭受公司解聘。

能力圈提升變成重要

顯而易見，思想束縛容易造成網(wǎng)絡(luò)紅人股票基金大型翻車，這其實和私募基金經(jīng)理本人的能力圈窄小有一定關(guān)系。

“證券基金近年來存在某種意義的造神運動，分階段地將許多銷售業(yè)績很不錯的私募基金經(jīng)理打造成為銷售市場全能選手?！眲?chuàng)金合信基金經(jīng)理蘇彥祝向證券日報新聞記者注重，很多帶“精選基金”“成長基金”字樣商品，大多數(shù)旨在注重有關(guān)私募基金經(jīng)理在整個銷售市場、全行業(yè)的融資能力，可事實上私募基金經(jīng)理不一定具有根據(jù)全市場、全行業(yè)的選擇股票水平，由于最出色私募基金經(jīng)理也是有著明顯的能力圈范疇。

蘇彥祝表明，私募基金經(jīng)理大多數(shù)是以行業(yè)研究員或從某一研究領(lǐng)域發(fā)展而成的，帶上很明顯的歷史時間印記，其能力圈基本最主要的或是以往研究者時期覆蓋幾個領(lǐng)域。

多次獲得完成平穩(wěn)贏利的私募基金經(jīng)理神愛前，向證券日報新聞記者詳細介紹他初期的一次“大型翻車”親身經(jīng)歷，從這當(dāng)中由此可見能力圈的創(chuàng)新是私募基金經(jīng)理解決思想束縛的關(guān)鍵所在。

“我自己做私募基金經(jīng)理以前，是干文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研究者的，那時候文化傳媒it行業(yè)持續(xù)數(shù)年全市場倒數(shù)第一?！鄙駩矍氨砻?，因為經(jīng)歷了文化傳媒經(jīng)濟泡沫的毀滅操作過程，這對其進行風(fēng)格轉(zhuǎn)換造成一定的從事危害，促使他對于單一設(shè)計風(fēng)格極其當(dāng)心。

因為所探索的文化傳媒it行業(yè)長期性走低，神愛前迫不得已提升科學(xué)研究覆蓋能力圈，起先拓展到與文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)具備某類關(guān)聯(lián)的TMT領(lǐng)域，后又拓展到與TMT領(lǐng)域具備某類關(guān)聯(lián)的新材料行業(yè)。根據(jù)對單一跑道狂跌的深刻領(lǐng)會，她在TMT、新能源技術(shù)以后，又繼續(xù)將差異比較大的純糧酒、藥業(yè)等大消費行業(yè)當(dāng)作追蹤科學(xué)研究的行業(yè)。到此，神愛前在幾大有前景的行業(yè)輪著合理布局，很有可能地防止了單一跑道風(fēng)格轉(zhuǎn)換對公司業(yè)績導(dǎo)致的不良影響。

巨頭注重平衡與多元化

在一次次接受采訪時中，南方基金副總史博一直都注重，平衡項目投資才可以在銷售市場中遠期生存和盈利，這名有著20很多年理財經(jīng)驗基金巨頭正在快速地搭建著廣闊的能力圈。

證券日報記者注意到，從史博現(xiàn)屬基金持股產(chǎn)業(yè)分布來說，他以前很多年遮蓋的個股種類包括了交易、金融機構(gòu)、工業(yè)設(shè)備、藥業(yè)、建材材料等。這名被視為喜好消費股票基金巨頭，甚至是在2010年深入挖掘出一只被社會小看的能源股，短短的5年的時間贏得了超出10倍收入。

“私募基金經(jīng)理在進攻時，也要想想何時撤離，撤離的意思就是把組成再調(diào)整至相對性平衡的水平?！笔凡└嬷C券日報新聞記者。

鵬華基金高級副總裁梁浩覺得，致力于單一賽道的商品，還可以在上萬只資管產(chǎn)品中迅速的被潛在性細分化客戶識別到。這類優(yōu)點一般表現(xiàn)在兩方面，一是私募基金經(jīng)理很容易呈現(xiàn)絕對收益水平，只需超越細分領(lǐng)域指數(shù)值就能；二是私募基金經(jīng)理的商品很容易被銷售市場鑒別，尤其是在領(lǐng)域貝塔奮發(fā)向上的環(huán)節(jié)，能迅速擴大經(jīng)營。鑒于此，大部分私募基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置展現(xiàn)單一化特性，甚至有一些私募基金經(jīng)理會全倉某一個尤其細分化領(lǐng)域，從而給基金業(yè)績產(chǎn)生比較大潛在不確定因素。

“根據(jù)深層復(fù)盤總結(jié)，不難看出，每一輪泡沫形成和毀滅，都會對私募基金經(jīng)理的挑戰(zhàn)。每一個單一對策，都不過是分階段合理，自然便會分階段無效。”梁浩覺得，立在堅持不懈為持有者創(chuàng)造財富的視角，基金管理公司應(yīng)盡量避免私募基金經(jīng)理的方案和領(lǐng)域跑道過多單一化，與此同時更需要協(xié)助私募基金經(jīng)理提升固有能力圈，開展多路徑選擇。