江蘇省協(xié)昌電子器件科技發(fā)展有限公司(下稱“協(xié)昌高新科技”、“外國投資者”或“企業(yè)”)首次公開發(fā)行股票18,333,334股人民幣普通股(A股)并且在科創(chuàng)板上市(下稱“本次發(fā)行”)申請早已深圳交易所(下稱“深圳交易所”)科創(chuàng)板上市聯(lián)合會表決通過,并且已經(jīng)中國證監(jiān)會(下稱“證監(jiān)會”)允許申請注冊(證監(jiān)批準〔2023〕1200號)。

經(jīng)外國投資者與保薦代表人(主承銷商)國金證券股份有限公司(下稱“恒泰證券”或“保薦代表人(主承銷商)”)共同商定,本次發(fā)行數(shù)量達到18,333,334股,占本次發(fā)行后公司股權(quán)數(shù)量比例為25.00%,均為公開發(fā)行新股,外國投資者公司股東沒有進行老股轉(zhuǎn)讓。本次發(fā)行的個股計劃在深交所發(fā)售。

本次發(fā)行適用證監(jiān)會公布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(中國證監(jiān)會令〔第208號〕)、《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》(中國證監(jiān)會令〔第205號〕)、深圳交易所公布的《深圳證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》(深圳上〔2023〕100號)、《深圳市場首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下發(fā)行實施細則》(深圳上〔2023〕110號),中國證券業(yè)協(xié)會公布的《首次公開發(fā)行證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)則》(中證協(xié)發(fā)〔2023〕18號)、《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》(中證協(xié)發(fā)〔2023〕19號),請投資者關(guān)注有關(guān)規(guī)定的改變,關(guān)心經(jīng)營風(fēng)險,謹慎判斷發(fā)售市場定價合理化,客觀作出決策。

本次發(fā)行價錢51.88元/股相對應(yīng)的外國投資者2022年扣非前后左右孰低歸屬于母公司股東純利潤攤低后股票市盈率為37.88倍,高過中證指數(shù)有限公司2023年8月2日(T-4日)公布的“C38電工器材和設(shè)備加工制造業(yè)”領(lǐng)域近期一個月均勻靜態(tài)市盈率21.63倍,超過力度大約為75.13%;少于同業(yè)競爭相比上市企業(yè)2022年扣非前后左右孰低歸屬于母公司公司股東純利潤平均靜態(tài)市盈率41.72倍,出現(xiàn)將來外國投資者股票下跌為投資者產(chǎn)生虧損的風(fēng)險性。

外國投資者、保薦代表人(主承銷商)尤其報請投資者關(guān)注以下幾點:

1、本次發(fā)行最后選用線下向滿足條件的投資人詢價采購配股(下稱“網(wǎng)下發(fā)行”)和線上向擁有深圳市場非限售A股股權(quán)與非限購存托總市值的社會里公眾投資者標價發(fā)售(下稱“網(wǎng)上發(fā)行”)相結(jié)合的方式。

本次發(fā)行初步詢價和網(wǎng)下發(fā)行都通過深圳交易所網(wǎng)下發(fā)行平臺網(wǎng)站(下稱“網(wǎng)下發(fā)行平臺網(wǎng)站”)及中國證券登記結(jié)算有限責任公司深圳分公司(下稱“中國結(jié)算深圳分公司”)登記結(jié)算平臺。此次網(wǎng)上發(fā)行根據(jù)深圳交易所交易軟件,選用按股票市值認購向公眾投資人標價交易方式開展。

2、初步詢價完成后,外國投資者和保薦代表人(主承銷商)依據(jù)《江蘇協(xié)昌電子科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市初步詢價及推介公告》(下稱“《初步詢價及推介公告》”)所規(guī)定的去除標準,在去除不符合規(guī)定投資人報價的初步詢價結(jié)論后,協(xié)商一致將擬認購價錢高過60.37元/股(沒有60.37元/股)的配售對象所有去除;將擬認購價格是60.37元/股,且股票數(shù)量低于600億港元(沒有)的配售對象所有去除;將擬認購價格是60.37元/股,股票數(shù)量相當于600億港元,且系統(tǒng)軟件提交時間遲于2023年8月2日14:50:07:032(沒有)的配售對象所有去除;將擬認購價格是60.37元/股,股票數(shù)量相當于600億港元,且系統(tǒng)軟件提交時間同是2023年8月2日14:50:07:032的配售對象中,依照深圳交易所網(wǎng)下發(fā)行平臺網(wǎng)站一鍵生成委托編號由小到大將3個配售對象給予去除。

之上全過程共去除85個配售對象,相匹配去除的擬認購總產(chǎn)量為39,820億港元,約為此次初步詢價去除失效價格后擬股票數(shù)量總數(shù)3,963,990億港元的1.0045%。去除一部分不得參加線下及網(wǎng)上搖號。

3、外國投資者和保薦代表人(主承銷商)依據(jù)初步詢價結(jié)論,充分考慮外國投資者股票基本面、所在領(lǐng)域、市場狀況、同業(yè)競爭相比上市公司估值水準、募資要求、合理認購倍數(shù)及其包銷風(fēng)險性等多種因素,共同商定本次發(fā)行價格是51.88元/股。網(wǎng)下發(fā)行不進行累計投標詢價。

投資人請照此價格是2023年8月8日(T日)進行線上和網(wǎng)下申購,認購時不用繳納認購資產(chǎn)。此次網(wǎng)下發(fā)行認購日和網(wǎng)上搖號日同為2023年8月8日(T日),在其中網(wǎng)下申購時間是在9:30-15:00,網(wǎng)上搖號時間是在9:15-11:30、13:00-15:00。

4、外國投資者與保薦代表人(主承銷商)共同商定的發(fā)行價為51.88元/股,本次發(fā)行價錢不得超過去除最大價格后網(wǎng)下投資者報價的中位值和加權(quán)平均值及其去除最大價格后由公布募資方法成立的證券基金(下稱“證券基金”)、全國社會保障基金(下稱“社會保險基金”)、基本養(yǎng)老保險基金(下稱“養(yǎng)老保險金”)、企業(yè)年金基金和職業(yè)年金基金(下稱“年金基金”)、合乎《保險資金運用管理辦法》等相關(guān)規(guī)定的險資(下稱“險資”)和達標境外機構(gòu)資產(chǎn)價格中位值、加權(quán)平均值孰低值,故保薦代表人有關(guān)分公司不用參加本次發(fā)行的戰(zhàn)略配售。

本次發(fā)行不分配向發(fā)行人的高管人員與骨干員工專項資產(chǎn)管理計劃及其它外界投資人的戰(zhàn)略配售,最后,本次發(fā)行不往參加戰(zhàn)略配售的投資人定項配股。原始戰(zhàn)略配售數(shù)量以及最后戰(zhàn)略配售數(shù)量差值916,667股將回拔至網(wǎng)下發(fā)行。

戰(zhàn)略配售回拔后,網(wǎng)上網(wǎng)下回撥機制運行前,網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量達到13,108,334股,占本次發(fā)行數(shù)量71.50%;網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量達到5,225,000股,占本次發(fā)行數(shù)量28.50%。在網(wǎng)上及線下最后發(fā)行數(shù)量將依據(jù)在網(wǎng)上、線下回拔情況判斷。

5、本次發(fā)行價錢51.88元/股相對應(yīng)的股票市盈率為:

(1)26.90倍(每股凈資產(chǎn)依照2022年經(jīng)會計事務(wù)所遵循中國會計準則審計扣非前歸屬于母公司股東純利潤除于本次發(fā)行前總股數(shù)測算);

(2)35.86倍(每股凈資產(chǎn)依照2022年經(jīng)會計事務(wù)所遵循中國會計準則審計扣非前歸屬于母公司股東純利潤除于本次發(fā)行后總股數(shù)測算);

(3)28.41倍(每股凈資產(chǎn)依照2022年經(jīng)會計事務(wù)所遵循中國會計準則審計扣非后歸屬于母公司股東純利潤除于本次發(fā)行前總股數(shù)測算);

(4)37.88倍(每股凈資產(chǎn)依照2022年經(jīng)會計事務(wù)所遵循中國會計準則審計扣非后歸屬于母公司股東純利潤除于本次發(fā)行后總股數(shù)測算)。

6、本次發(fā)行價格是51.88元/股,請股民依據(jù)下列情況分析本次發(fā)行市場定價合理化。

(1)依據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》(GB/T4754-2017),外國投資者行業(yè)類別為“C38電工器材和設(shè)備加工制造業(yè)”。截止到2023年8月2日(T-4日),中證指數(shù)有限公司公布的“C38電工器材和設(shè)備加工制造業(yè)”近期一個月均勻靜態(tài)市盈率為21.63倍,請投資人管理決策時參照。

(2)截止到2023年8月2日(T-4日),相比上市公司估值水準如下所示:

注:1、2023年8月2日(T-4)日收盤價數(shù)據(jù)信息來自Wind;

2、2022年扣非前(后)EPS=2022年扣非前(后)歸母凈利/T-4日總市值;

3、2022年扣非前(后)靜態(tài)市盈率=T-4日收盤價格/2022年扣非前(后)EPS;

4、測算股票市盈率均值時剔除了負數(shù)(富滿微)及其極值點(韋爾股份、貝仕達克)產(chǎn)生的影響。

本次發(fā)行價錢51.88元/股相對應(yīng)的外國投資者2022年扣非前后左右孰低的歸屬于母公司股東純利潤攤低后股票市盈率為37.88倍,高過中證指數(shù)有限公司2023年8月2日(T-4日)公布的“C38電工器材和設(shè)備加工制造業(yè)”領(lǐng)域近期一個月均勻靜態(tài)市盈率21.63倍,超過力度大約為75.13%;少于同業(yè)競爭相比上市企業(yè)2022年扣非前后左右孰低歸屬于母公司公司股東純利潤平均靜態(tài)市盈率41.72倍,出現(xiàn)將來外國投資者股票下跌為投資者產(chǎn)生虧損的風(fēng)險性。外國投資者和保薦代表人(主承銷商)報請投資者關(guān)注經(jīng)營風(fēng)險,謹慎判斷發(fā)售市場定價合理化,客觀作出決策。

本次發(fā)行標價合理化表明如下所示:

第一,企業(yè)所在行業(yè)進入壁壘比較高。電機驅(qū)動器技術(shù)壁壘:1)技術(shù)要求:企業(yè)電機驅(qū)動器業(yè)務(wù)流程關(guān)鍵技術(shù)具備涉及到行業(yè)領(lǐng)域普遍、必須領(lǐng)域不斷積累及其相對應(yīng)的中下游終端設(shè)備升級換代比較快等優(yōu)點,科技突破難度比較大;2)經(jīng)營規(guī)模堡壘:領(lǐng)域新入者一定要進行較大規(guī)模項目投資,產(chǎn)生相對穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)量,而整體實力偏弱的全新進到者因為缺乏規(guī)模效益而無法生存;3)品牌壁壘:控制板是電動車輛的關(guān)鍵核心部件,特性會直接影響到電動車輛的總體作用主要表現(xiàn),中下游全車生產(chǎn)商在確保性價比高前提下,一般都會選擇具備企業(yè)實力并具備較強的車系兼容水平的服務(wù)商,自主品牌得到客戶的信任的難度比較大;4)顧客堡壘:目前我國電動車輛的全車行業(yè)競爭格局早已基本穩(wěn)定,以愛瑪、雅迪、綠源等為代表的全車知名品牌占據(jù)著比較大市場占比。由于關(guān)鍵品牌全車生產(chǎn)商生產(chǎn)制造數(shù)量眾多,技術(shù)標準苛刻,輕率拆換電機驅(qū)動器的服務(wù)商可能存在比較大的技術(shù)質(zhì)量隱患,領(lǐng)域新入者面臨相對較高的顧客堡壘。功率芯片技術(shù)壁壘:1)技術(shù)要求:企業(yè)功率芯片業(yè)務(wù)流程關(guān)鍵技術(shù)具備可靠性要求很高、成本與工藝優(yōu)化難度系數(shù)較高等優(yōu)點,科技突破難度比較大;2)優(yōu)秀人才堡壘:對于已經(jīng)進到行業(yè)企業(yè)來說,人才引進政策很困難,而技術(shù)性人才培養(yǎng)還需要比較長的周期時間,因而功率芯片領(lǐng)域存在一定的優(yōu)秀人才堡壘。

第二,企業(yè)產(chǎn)品有較強的市場優(yōu)勢。企業(yè)致力于主打產(chǎn)品電機驅(qū)動器業(yè)務(wù)擴展推進,逐漸打造了“上下游功率芯片+中下游運動控制系統(tǒng)商品”融合發(fā)展的業(yè)務(wù)體系。電機驅(qū)動器商品:一直致力于從“手機軟件+硬件配置”兩個方面創(chuàng)建和強化商品市場優(yōu)勢,手機軟件層面,企業(yè)自主開發(fā)創(chuàng)新推出了矢量素材變頻驅(qū)動計劃方案、運用Q軸非對稱加密引入算法無霍爾電機控制策略等幾種控制策略,控制指令導(dǎo)出相對穩(wěn)定、使用效率比較高,有效降低運作噪聲和特性消耗;硬件配置層面,企業(yè)深層次MCU主要參數(shù)界定、電子電路設(shè)計圖與應(yīng)用作用擴展等領(lǐng)域的研究,自主開發(fā)從而形成了高電壓電子電路走線、MOSFET并接均流等關(guān)鍵技術(shù),全面提升產(chǎn)品特性及可靠性。企業(yè)已經(jīng)創(chuàng)建蘇州電瓶車控制器工程技術(shù)研究中心、蘇州企業(yè)技術(shù)中心。功率芯片商品:以分公司凱思半導(dǎo)體材料做為功率芯片業(yè)務(wù)流程運營主體,主要從事功率芯片的研發(fā)生產(chǎn)與銷售,逐漸開發(fā)設(shè)計并形成了管溝型MOSFET(Trench-MOSFET)、屏蔽掉柵管溝型MOSFET(SGT-MOSFET)、超結(jié)MOSFET(SJ-MOSFET)等產(chǎn)品系列,構(gòu)成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵技術(shù)管理體系。企業(yè)功率芯片研發(fā)基地先后被評為蘇州高質(zhì)量微處理器及電力電子器件工程技術(shù)研究中心、江蘇功率半導(dǎo)體器件(MOSFET)工程技術(shù)研究中心。

表1:公司主要運動控制系統(tǒng)商品獲得技術(shù)水平層面有關(guān)驗證

表2:公司主要功率芯片商品獲得技術(shù)水平層面有關(guān)驗證

第三,企業(yè)向上游延伸到電力電子器件行業(yè),產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作用顯著。2011年,協(xié)昌比較有限創(chuàng)立,企業(yè)成立以來主要是針對面對電動車領(lǐng)域內(nèi)的電機驅(qū)動器的開發(fā)、生產(chǎn)銷售。電機驅(qū)動器作為一個最典型的電力電子裝置,由監(jiān)控軟件、電力電子器件和硬件電路三部分組成。2014年起,為加強企業(yè)領(lǐng)域模型,充分挖掘電力電子學(xué)的含義,企業(yè)在靈活運用監(jiān)控軟件開發(fā)與硬件電路設(shè)計的前提下,通過收購主要供應(yīng)商凱思半導(dǎo)體材料,實現(xiàn)了主要業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈延展,規(guī)范了自己在電力電子器件領(lǐng)域的布局,全面了解電力電子學(xué)“倒三角”(即電子器件、輸出功率、操縱三要素),構(gòu)成了較好的上中下游協(xié)同作用。

第四,企業(yè)功率芯片業(yè)務(wù)流程貫徹“小而美”的經(jīng)營模式,構(gòu)成了差異化營銷的產(chǎn)品升級途徑。企業(yè)積極主動籌劃深管溝柵壓型超結(jié)輸出功率MOSFET產(chǎn)品研發(fā)、內(nèi)嵌快恢復(fù)二極管的超結(jié)輸出功率MOSFET產(chǎn)品研發(fā)、根據(jù)SGT架構(gòu)的新式IGBT芯片開發(fā)等一系列有前瞻性的預(yù)研項目進行,持續(xù)提升自身的競爭優(yōu)勢,夯實并提升目前的市場份額,促進高檔功率芯片的產(chǎn)業(yè)化進度。有別于英飛凌、安森美等著名生產(chǎn)商“專而精”的商品業(yè)務(wù)模塊,外國投資者致力于中低壓領(lǐng)域內(nèi)的MOSFET的研發(fā)生產(chǎn),貫徹“小而美”的經(jīng)營模式,構(gòu)成了差異化營銷的產(chǎn)品升級途徑。

(下轉(zhuǎn)A10版)