私募股權(quán)經(jīng)理應(yīng)努力管理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期、平穩(wěn)凈值波動(dòng)、優(yōu)化客戶體驗(yàn)，以保持資產(chǎn)管理行業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，提高投資者的收益感

◎記者 馬嘉悅

根據(jù)私募股權(quán)網(wǎng)絡(luò)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月26日，自5月以來，私募股權(quán)新產(chǎn)品數(shù)量不到500個(gè)，是近三年來最少的。私募股權(quán)人士透露，發(fā)行困難主要是主觀的多頭策略產(chǎn)品。

私募股權(quán)發(fā)行市場(chǎng)不能簡(jiǎn)單地歸咎于市場(chǎng)疲軟，更重要的原因是私募股權(quán)機(jī)構(gòu)遭遇了信任危機(jī)：在投資者看來，如果私募股權(quán)沒有絕對(duì)的收入優(yōu)勢(shì)，為什么要收取高利率？主觀策略產(chǎn)品性能的嚴(yán)重差異實(shí)際上增加了選擇成本嗎？私募股權(quán)投資的門檻很高，為什么不更注重控制產(chǎn)品凈值的回落呢？

在許多業(yè)內(nèi)人士看來，未來私募股權(quán)經(jīng)理應(yīng)努力管理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期、平穩(wěn)凈值波動(dòng)、優(yōu)化客戶體驗(yàn)，以保持資產(chǎn)管理行業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，提高投資者的收益感。

“去渠道溝通不被罵是好事”

自5月以來，私募股權(quán)發(fā)行市場(chǎng)一直處于“寒意陣陣”。

根據(jù)私募股權(quán)網(wǎng)絡(luò)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至5月26日，自5月以來，新備案的私募股權(quán)證券投資基金數(shù)量?jī)H為476只。今年前四個(gè)月，私募股權(quán)證券投資基金數(shù)量分別為2265只、1818只、2729只和2693只，5月份發(fā)行慘淡。

從戰(zhàn)略角度來看，主觀多頭產(chǎn)品的發(fā)行比量化產(chǎn)品更困難。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月份以來，主觀多頭戰(zhàn)略只有173種新備案產(chǎn)品，占不到40%。

“現(xiàn)在別說發(fā)行新產(chǎn)品了。去渠道溝通不被罵就好了。”上海一位私募股權(quán)人士透露，今年以來，行業(yè)輪動(dòng)加快，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，主觀多頭戰(zhàn)略業(yè)績(jī)普遍承壓。去年，許多主觀多頭戰(zhàn)略私募股權(quán)未能實(shí)現(xiàn)正回報(bào)。此外，今年業(yè)績(jī)不佳，大多數(shù)投資者和渠道對(duì)主觀私募股權(quán)越來越不滿。

一位明星私募股權(quán)市場(chǎng)人士也坦言:“雖然公司今年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，凈值漲幅超過5%，但還是賣不出去，到處跑路演，最后籌款規(guī)模只有幾千萬?，F(xiàn)在一些主觀私募股權(quán)的銷售已經(jīng)不出差了，直接‘平躺’，因?yàn)樵倥σ不I不到錢，一些銀行渠道也不會(huì)增加主觀私募股權(quán)的白名單。”

投資者不再相信主觀私募產(chǎn)品？

主觀私募股權(quán)基金發(fā)行慘淡的背后，不僅反映了市場(chǎng)疲軟，也反映了投資者信任危機(jī)的日益出現(xiàn)。

“曾經(jīng)暢銷的主觀多頭策略私募股權(quán)已經(jīng)兩年多沒有賺錢了，甚至給投資者損失了錢。渠道和投資者不再相信主觀私募股權(quán)。此外，許多私募股權(quán)未能超過公開發(fā)行的平均收入水平，但也要收取高昂的管理費(fèi)，這也引起了投資者的強(qiáng)烈不滿?！币晃凰侥脊蓹?quán)高級(jí)人士嘆了口氣。

根據(jù)第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)，2020年和2021年暢銷明星私募產(chǎn)品近年來表現(xiàn)不佳。例如，2021年，融資火爆，成為百億級(jí)私募的沖積資產(chǎn)。截至5月19日，其多款產(chǎn)品去年回撤20%以上，今年下跌2%以上，凈值已跌破0.8元。與此同時(shí)，石峰資產(chǎn)、正心谷、和諧匯一等前發(fā)行市場(chǎng)的“寵兒”自2021年以來均表現(xiàn)慘淡。

與公募基金相比，私募并沒有表現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。

據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，2019年至2021年，混合偏股基金年平均收益率分別為47.83%、59.57%和10.11%，同期主觀多頭策略私募的年平均收益率分別為30.36%、36.12%和13.18%，在市場(chǎng)主線清晰的三年里，私募只“險(xiǎn)勝一局”。而且在震蕩調(diào)整市場(chǎng)中，私募的絕對(duì)收益優(yōu)勢(shì)也很弱。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，2022年偏股型基金平均收益率為-18.7%，而主觀多頭策略私募平均收益率為-14.89%，沖積資產(chǎn)、西泰投資、盤京投資等知名百億私募產(chǎn)品回撤超過20%。

“在2019年和2020年的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)中，許多私募股權(quán)依靠公開發(fā)行取得了巨大成功。因此，他們依賴于高頭寸和高集中度的游戲，未能在2022年顯示出明顯的抗跌能力。但長(zhǎng)期以來，私募宣傳絕對(duì)收益優(yōu)勢(shì)，收取“2%管理費(fèi)+20%業(yè)績(jī)報(bào)酬”，遠(yuǎn)高于公募主動(dòng)股權(quán)基金0.8%至1.5%的費(fèi)率。近年來，投資者自然質(zhì)疑業(yè)績(jī)損失。上海一位私募研究員說。

此外，一些渠道人士透露，今年以來投資者青睞量化產(chǎn)品的主要原因是主觀多頭策略的選擇成本較高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月26日，今年以來，主觀多頭策略私募股權(quán)的正回報(bào)率僅為51.3%，而量化多頭策略私募股權(quán)的正回報(bào)率高達(dá)80.82%。

絕對(duì)收益優(yōu)勢(shì)是安身立命的基礎(chǔ)

無論是與公開發(fā)行還是定量私募股權(quán)相比，主觀私募股權(quán)似乎都沒有優(yōu)勢(shì)。如何反映其存在的價(jià)值已成為這類私募股權(quán)迫切需要解決的話題。

許多業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)是主觀私募股權(quán)的基礎(chǔ)，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)可以從以下四個(gè)方面逐步消除投資者的信任危機(jī)。

首先，注意預(yù)期管理，充分揭示投資者的風(fēng)險(xiǎn)。明盛東城私募股權(quán)認(rèn)為，主觀私募股權(quán)業(yè)績(jī)差異是由于投資方法的差異，不同的能力圈或投資風(fēng)格經(jīng)理適應(yīng)不同的市場(chǎng)階段，私募股權(quán)可以選擇專注于特定行業(yè)，“小而美”機(jī)構(gòu)，但在外部推廣應(yīng)充分提示其戰(zhàn)略擅長(zhǎng)行業(yè)或風(fēng)格，以及可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，充分發(fā)揮私募股權(quán)靈活性的特點(diǎn)，探索利用多元化工具平滑凈值波動(dòng)。金樟投資研究總監(jiān)傅饒表示，主觀私募股權(quán)在股票選擇和交易中更加自由靈活，資產(chǎn)、戰(zhàn)略配置范圍也非常廣，如可轉(zhuǎn)換債券、固定增長(zhǎng)、大宗交易等，經(jīng)理可以利用這些優(yōu)勢(shì)幫助實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的回報(bào)，或布局多元化的策略，以滿足投資者的需求。

據(jù)報(bào)道，自去年以來，和諧匯義、瑞軍資產(chǎn)、仁橋投資、東方港等100多億私募股權(quán)嘗試了雪球、安全氣囊等衍生品工具，為投資組合增加了緩沖空間。與此同時(shí)，寧泉資產(chǎn)、少數(shù)投資等主觀私募股權(quán)也探索了積極和定量相結(jié)合的投資方法。

第三，謹(jǐn)慎對(duì)待產(chǎn)品發(fā)行的時(shí)間點(diǎn)和規(guī)模，把投資者的利益放在第一位。“好頭發(fā)不容易做，好頭發(fā)不容易做”的現(xiàn)象同時(shí)存在于公共和私募股權(quán)領(lǐng)域。然而，以絕對(duì)收益為標(biāo)簽的私募股權(quán)應(yīng)在高市場(chǎng)保持克制，以避免投資者因高入場(chǎng)導(dǎo)致基礎(chǔ)體驗(yàn)差。

最后，采取各種措施優(yōu)化客戶持有體驗(yàn)。私募股權(quán)網(wǎng)絡(luò)財(cái)富管理合伙人王普秀認(rèn)為，私募股權(quán)可以設(shè)定適當(dāng)?shù)目?jī)效基準(zhǔn)，經(jīng)理的績(jī)效超過基準(zhǔn)；在頻率方面，私募股權(quán)可以通過投資者贖回一次性提取績(jī)效報(bào)酬來提高投資者的收益感。此外，私募股權(quán)必須真誠地與投資者溝通，以減少和消除投資者的焦慮。

據(jù)悉，目前鶴溪投資產(chǎn)品不收取任何認(rèn)購贖回費(fèi)，業(yè)績(jī)報(bào)酬僅在客戶贖回時(shí)計(jì)提收入部分。幾家100億級(jí)私募股權(quán)公司也向記者透露，近年來，年度業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提頻率降低，對(duì)投資者收取更公平的費(fèi)用。