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擁抱科技創(chuàng)新
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◎基金經(jīng)理 張燕
我們認(rèn)為，最近TMT板塊的調(diào)整是交易過(guò)熱后的冷卻和風(fēng)格極端后的再平衡，而不是基本面的惡化。到目前為止，TMT板塊的調(diào)整范圍已接近歷史平均水平，其中計(jì)算機(jī)和電子板塊的調(diào)整范圍和時(shí)間相對(duì)充足。
中期，在全球半導(dǎo)體周期回歸疊加人工智能創(chuàng)新周期的背景下，TMT板塊下半年仍值得期待。
一方面，預(yù)計(jì)全球半導(dǎo)體周期將在下半年回歸。全球半導(dǎo)體周期對(duì)TMT板塊市場(chǎng)具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，市場(chǎng)水平取決于是否有新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)驅(qū)動(dòng)。假如傳統(tǒng)周期見(jiàn)底疊加創(chuàng)新周期驅(qū)動(dòng)，板塊就會(huì)出現(xiàn)大水平的普遍上漲。例如，2009年至2010年的智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)周期代表消費(fèi)電子；2012年至2013年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)周期代表游戲和應(yīng)用軟件；2019年至2020年的5G產(chǎn)業(yè)周期代表消費(fèi)電子和半導(dǎo)體。若傳統(tǒng)周期見(jiàn)底，技術(shù)驅(qū)動(dòng)作用不明顯，則表現(xiàn)為小水平的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)。
另一方面，自今年年初以來(lái)，在ChatGPT等因素的催化下，人工智能產(chǎn)業(yè)周期加快，為傳統(tǒng)周期的上升疊加了創(chuàng)新周期，在需求方面創(chuàng)造了強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。雖然短期內(nèi)很難判斷本輪利益的最大方向，但人工智能確定了許多行業(yè)的變化，如游戲、廣告等行業(yè)可以降低成本，提高效率，增加收入，因此行業(yè)的趨勢(shì)機(jī)會(huì)相對(duì)確定。
經(jīng)過(guò)早期的普遍上漲，市場(chǎng)可能會(huì)回歸基本面主導(dǎo)的市場(chǎng)。建議關(guān)注計(jì)算能力、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等后續(xù)基本面改善預(yù)期強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期驅(qū)動(dòng)力強(qiáng)的細(xì)分軌道。
（CIS）
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