◎聶林浩 編輯 張欣然

債券基金正成為銀行理財?shù)闹匾渲梅较?。?shù)據(jù)顯示，截至二季度末，全市場理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)已超30萬億元，其中配置公募基金的規(guī)模達(dá)1.1萬億元。在其所配置的公募基金中，債券基金占了近八成的規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，銀行理財有著較高的資金管理訴求，這使得流動性較好的債券基金，尤其是中短期純債型基金，成為理財產(chǎn)品增配的重點。與此同時，公募基金的投研優(yōu)勢、透明的監(jiān)管機制和稅收優(yōu)惠政策，也使得銀行理財能通過債券基金實現(xiàn)更加有效的資產(chǎn)管理。

銀行理財資金大幅流入債券基金

今年上半年，銀行理財已在大量配置公募基金產(chǎn)品。據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，截至二季度末，全市場理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計30.56萬億元，同比增長10.32%。其中，投向公募基金的資產(chǎn)規(guī)模占比3.6%，達(dá)1.1萬億元，較年初的6102.6億元提升124.61%。

從上半年理財增配的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，公募基金成為最重要的資產(chǎn)品類。開源證券近日發(fā)布的研報顯示，按照穿透后的口徑統(tǒng)計，理財上半年增配公募基金的規(guī)模占總資產(chǎn)增量的33%，為第一大增配資產(chǎn)。

值得一提的是，在銀行理財二季度末持有的1.1萬億元公募基金資產(chǎn)中，債券基金以8646億元的規(guī)模成為第一大類資產(chǎn)，占比為78.6%；貨幣基金、混合基金和股票基金分別占比15.7%、2.6%和1.1%。而在債券基金中，中長期純債型基金和短期純債型基金則形成分庭抗禮之勢，分別占比31.9%和31.7%。

此外，從投資偏好來看，銀行理財較為青睞規(guī)模較大的基金公司以及銀行系基金公司。據(jù)上述研報統(tǒng)計，以今年一季度末理財持倉數(shù)據(jù)為例，嘉實基金、易方達(dá)基金和招商基金位列前三；全市場14家銀行系基金公司中（剔除尚未發(fā)行產(chǎn)品的蘇新基金），有5家公司進(jìn)入理財持倉規(guī)模前20名。

銀行理財青睞債券基金為哪般？

為何銀行理財對債券基金青睞有加？業(yè)內(nèi)人士分析，這主要與銀行理財需要公募基金的投研能力、公募基金有稅收優(yōu)勢、投公募基金便于流動性管理有關(guān)。

“保持流動性和安全性將是未來一段時間內(nèi)銀行理財?shù)闹饕繕?biāo)?！遍_源證券分析師劉呈祥和吳文鑫稱，銀行理財將更加強調(diào)流動性風(fēng)險與收益之間的平衡，繼續(xù)將固收類產(chǎn)品作為主要配置方向。

債券型基金，尤其是中短債基金具有低風(fēng)險、低波動和高流動性的特點。“這符合銀行理財?shù)呐渲眯枨?。這些特性使得債券基金在市場環(huán)境變化時能夠更好地管理資金流動性，同時保持相對穩(wěn)定的收益?！币晃汇y行理財?shù)耐顿Y經(jīng)理說。

他進(jìn)一步解釋，銀行理財規(guī)模通常較大，在市場波動時，因交易力量有限，逐筆交易債券的效率較為低下，因而公募債券基金是非常好的流動性管理工具，一鍵贖回非常方便。“公募債券基金通常具有較好的流動性，投資者可以按市場價每日申購和贖回，這為銀行理財產(chǎn)品提供了靈活的資金管理工具?！彼f。

此外，在對利率有下行預(yù)期之時，公募債券基金也是非常好的拉長久期的工具。一位基金經(jīng)理就表示，銀行理財經(jīng)常把他的產(chǎn)品作為久期管理工具，在市場火熱之時通過申購他的產(chǎn)品迅速實現(xiàn)拉長組合久期的效果。

此外，公募基金在投研能力上可能更勝一籌。一般來說，公募基金公司作為獨立的資產(chǎn)管理機構(gòu)，其運作更加市場化，能夠吸引和保留優(yōu)秀的投資人才，同時，基金經(jīng)理的薪酬往往與業(yè)績掛鉤，激勵機制更加明確。公募基金受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管，要求定期披露持倉情況、投資策略、業(yè)績表現(xiàn)等信息，這促使基金公司在投研方面保持透明度和專業(yè)性。公募基金的業(yè)績記錄通常較長，這為評估基金經(jīng)理的投資能力和基金產(chǎn)品的長期表現(xiàn)提供了依據(jù)。

“相比之下，銀行理財產(chǎn)品在投研能力上可能受到一些限制，同時，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、風(fēng)險偏好、監(jiān)管要求、激勵機制等方面也有差異。不過，隨著銀行理財子公司的成立和市場化改革的推進(jìn)，銀行理財產(chǎn)品的投研能力也在逐步提升。”一位銀行理財?shù)墓潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)說。

最后，公募債券基金還有稅收優(yōu)勢。國聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷就表示，在我國，目前債券基金的機構(gòu)投資者占比為84.3%，且主要由中長期純債基金貢獻(xiàn)其規(guī)模。從稅負(fù)的角度看，公募債券基金的免稅政策是銀行理財偏好投資公募債券基金的重要原因之一。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬向上海證券報編輯解釋，根據(jù)現(xiàn)行稅收政策，不論投資任何品種，公募債券基金都具有顯著的稅收優(yōu)勢，資管產(chǎn)品次之，銀行通過自營投資承擔(dān)的稅負(fù)最大。

銀行理財與公募債基形似卻神異

目前，銀行凈值型理財產(chǎn)品與公募債券基金之間的區(qū)分日益模糊，兩者在投資目標(biāo)、風(fēng)險收益特征以及業(yè)績表現(xiàn)上呈現(xiàn)出高度的相似性。對于個人投資者而言，在做出選擇時，應(yīng)綜合考量自身的投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力，以及資金的流動性需求等關(guān)鍵因素，以作出符合個人實際情況的決策。

據(jù)編輯了解，銀行理財子公司業(yè)務(wù)范圍更廣。公募基金的產(chǎn)品包括公募和專戶，如果要投資非標(biāo)，則需要設(shè)立子公司來開展業(yè)務(wù)，而銀行理財子是可以投向非標(biāo)資產(chǎn)。在穿透底層后很容易發(fā)現(xiàn)，銀行理財?shù)牡讓优渲?，以債券和各類銀行存單為主，輔助以公募債券基金、權(quán)益類資產(chǎn)（股票）和非標(biāo)資產(chǎn)。而公募純債基金只投資于債券和銀行存款。

此外，理財子公司側(cè)重于長期大類資產(chǎn)配置，公募債券基金側(cè)重于交易型資產(chǎn)配置。兩者的投資群體構(gòu)成比例也不相同。銀行凈值化理財?shù)膬?yōu)勢在于固收類資產(chǎn)，產(chǎn)品的設(shè)計定位于“長期配置”，不是“交易型”，所以很多產(chǎn)品設(shè)計上都有較長的封閉期。機構(gòu)投資者更愛公募債券基金，個人偏好銀行理財。

不管是銀行凈值化理財還是公募債券基金，都為投資者提供了更多樣化的選擇，也促進(jìn)了資管機構(gòu)之間的競爭。多位業(yè)內(nèi)人士建議，在面臨選擇的時候，投資者仍要根據(jù)自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力、資金存放的時間、目前已配置的產(chǎn)品和具體產(chǎn)品費率等因素加以綜合考慮。

一位資深市場人士解釋，銀行理財產(chǎn)品通常被設(shè)計為追求絕對收益，而公募債券基金則更側(cè)重于相對收益。在風(fēng)險等級為R1和R2的產(chǎn)品中，銀行理財產(chǎn)品的表現(xiàn)可能略優(yōu)于公募債券基金，但在R3及以上風(fēng)險等級的產(chǎn)品中，公募債券基金有可能提供更高的收益潛力。