下載APP
雙重“背離”的債市
字體：
小
中
大
◎編輯 張欣然
近期，債券市場(chǎng)出現(xiàn)雙重“背離”的現(xiàn)象：一是同業(yè)存單與短債的收益率出現(xiàn)顯著分化；二是9月市場(chǎng)企穩(wěn)之后，信用債估值并未大幅修復(fù)，而利率債收益率卻一路下破關(guān)鍵點(diǎn)位。
據(jù)上海證券報(bào)編輯了解，這背后主要與大行負(fù)債端不穩(wěn)定、非銀機(jī)構(gòu)存在流動(dòng)性缺口有關(guān)。
同業(yè)存單與短債收益率背離
債券市場(chǎng)同業(yè)存單收益率與短債收益率走勢(shì)背離的現(xiàn)象正引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
國(guó)聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷介紹，從近三年來(lái)看，短債收益率和同業(yè)存單收益率大體上呈同向變動(dòng)。主因是短債和1年期同業(yè)存單同屬于短期限的固定收益產(chǎn)品，其利差一般比較穩(wěn)定。一般情況下，同業(yè)存單相對(duì)短債的收益率較低時(shí)，偏好短期限固定收益的投資者就會(huì)改為購(gòu)買短債產(chǎn)品。
但近期，短債收益率一直在下行，而存單收益率則居高不下。華西證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，9月11日，1年期國(guó)債收益率收?qǐng)?bào)1.3025%，1年期國(guó)開債收益率收?qǐng)?bào)1.6%。而據(jù)各銀行9月11日的存單發(fā)行報(bào)價(jià)，1年期存單發(fā)行成本多在1.97%以上，部分股份行超2%。
不僅發(fā)行利率抬升，在銀行集中大規(guī)模發(fā)行下，同業(yè)存單還出現(xiàn)“發(fā)飛”現(xiàn)象，也就是認(rèn)購(gòu)不足。編輯從徽商銀行獲悉，該行日前發(fā)行2024年第160期同業(yè)存單，期限為1年，參考收益率為2.02%，計(jì)劃發(fā)行量10億元，實(shí)際認(rèn)購(gòu)量4億元，實(shí)際認(rèn)購(gòu)率為40%。
在當(dāng)前的市況下，相對(duì)于短債，同業(yè)存單收益率性價(jià)比更高，那么為何會(huì)“發(fā)飛”？業(yè)內(nèi)人士表示，這是因?yàn)榉倾y機(jī)構(gòu)“缺錢”現(xiàn)象還未有明顯改善。
一位債券基金經(jīng)理解釋，目前處于季末，理財(cái)資金正在回表，因而贖回公募基金也較多，非銀機(jī)構(gòu)缺乏增量資金。此外，由于近期資金面偏緊，出回購(gòu)的性價(jià)比要比同業(yè)存單更高一些。
利率債與信用債走勢(shì)分化
除此之外，最近利率債收益率一路下破關(guān)鍵點(diǎn)位，而信用債市場(chǎng)卻不溫不火。
截至11日收盤，10年期國(guó)債活躍券收益率下行1.55個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.0975%，下破關(guān)鍵點(diǎn)位2.1%，30年期國(guó)債活躍券收益率下行1.25個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.255%，10年期國(guó)開債活躍券收益率下行1.7個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.178%。
在利率債持續(xù)走牛的情況下，信用債市場(chǎng)卻是另外一番圖景。“目前收益率3%以上的信用債數(shù)目變多了，3年期以上的信用債估值還沒(méi)有恢復(fù)，流動(dòng)性也沒(méi)變好?！币晃滑F(xiàn)券交易員說(shuō)。
華西證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為：一方面，銀行理財(cái)規(guī)模呈現(xiàn)季末下降的特征，信用債需求隨理財(cái)規(guī)模增幅放緩而減弱；另一方面，伴隨著規(guī)模增速放緩，理財(cái)投資決策的重心或?qū)⒂勺非笫找孓D(zhuǎn)為控制回撤。從歷史規(guī)律看，9月信用利差往往呈現(xiàn)震蕩偏走闊的趨勢(shì)。
興業(yè)證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，9月信用債市場(chǎng)面臨基金等交易盤負(fù)債端的潛在贖回壓力仍需關(guān)注，銀行表內(nèi)缺長(zhǎng)錢的問(wèn)題尚未解決，疊加季末理財(cái)資金回表和出于提前防御、保持流動(dòng)性等目的，銀行、理財(cái)?shù)然驎?huì)再次出現(xiàn)贖基金行為。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士提醒，9月信用債下跌或有“下半場(chǎng)”，投資上建議對(duì)信用下沉保持更多謹(jǐn)慎。
大行負(fù)債不穩(wěn)定是主因
當(dāng)前債券市場(chǎng)上的上述兩種背離現(xiàn)象，無(wú)不指向了金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債形勢(shì)。
同業(yè)存單的投資主要受三個(gè)因素影響：資金面決定收益率走勢(shì)、供需帶來(lái)階段性擾動(dòng)、不同資產(chǎn)的比價(jià)反映其性價(jià)比。而近期存單收益率上行的主因，則與資金面走緊、銀行負(fù)債端不穩(wěn)定有關(guān)。
“存款搬家”和大舉買入短債是大行負(fù)債端不穩(wěn)定的主要原因。李清荷解釋，自4月禁止銀行手工補(bǔ)息以來(lái)，銀行吸納存款壓力增加，資產(chǎn)負(fù)債不匹配現(xiàn)象持續(xù)存在；7月一輪存款利率的下調(diào)再度加劇了銀行負(fù)債端壓力。因此，銀行加快同業(yè)存單發(fā)行節(jié)奏，以滿足負(fù)債端需求。
而近期短債收益率的快速下行也與大行的大規(guī)模買入相關(guān)。華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁解釋，從近期的二級(jí)交易情況來(lái)看，隨著外資買債久期升級(jí)，大行成為1年期到3年期國(guó)債的單一核心買盤，最近三周凈買入487億元、789億元和928億元。
“在8月大額賣出長(zhǎng)債后，大行天然存在補(bǔ)倉(cāng)需求。同時(shí)由于大行本身便是資金融出機(jī)構(gòu)，杠桿訴求整體不強(qiáng)，因此大行或可接受持續(xù)較低的短債定價(jià)?！眲⒂粽f(shuō)。
消費(fèi)界所刊載信息，來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，并不代表本媒體觀點(diǎn)。本文所涉及的信息、數(shù)據(jù)和分析均來(lái)自公開渠道，如有任何不實(shí)之處、涉及版權(quán)問(wèn)題，請(qǐng)發(fā)送郵件：Jubao_404@163.com，我們會(huì)及時(shí)處理。本文僅供讀者參考，任何人不得將本文用于非法用途，由此產(chǎn)生的法律后果由使用者自負(fù)。投訴舉報(bào)郵箱：
相關(guān)資訊
消費(fèi)界本網(wǎng)站所刊載信息，來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，僅供免費(fèi)學(xué)習(xí)參考使用，并不代表本媒體觀點(diǎn)。本文所涉及的信息、數(shù)據(jù)和分析均來(lái)自公開渠道，如有任何不實(shí)之處、涉及版權(quán)問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系我們及時(shí)處理。本文僅供讀者參考，任何人不得將本文用于非法用途，由此產(chǎn)生的法律后果由使用者自負(fù)。
合作官方郵箱: hezuo@eeeck.com
投訴舉報(bào)郵箱：Jubao_404@163.com
招聘官方郵箱: rcrt@eeeck.com
Android | iOS
未經(jīng)書面授權(quán)不得復(fù)制或建立鏡像，違者必究。
Copyright © 2012 -2023 CONSUMER TIMES. All Rights Reserved.
深圳市贏銷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司版權(quán)所有
粵ICP備14076428號(hào)
粵公網(wǎng)安備 44030702005336號(hào)