◎編輯 張欣然

自9月末以來，受權(quán)益市場情緒高漲的影響，債券市場經(jīng)歷了明顯的調(diào)整。隨著權(quán)益市場情緒的平復(fù)，債券市場逐步企穩(wěn)。

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次市場調(diào)整主要與股票市場的表現(xiàn)有關(guān)，贖回壓力可控，市場反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)也可控。信用債估值性價(jià)比有所提升，目前多數(shù)利率債和信用債的利率已經(jīng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)配置的合意點(diǎn)位。

展望后市，市場人士分析稱，目前資金面已經(jīng)企穩(wěn)，10月是理財(cái)資金的季節(jié)性流入時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)中下旬后理財(cái)?shù)呢?fù)債端將更加平衡，有利于穩(wěn)定債市的配置需求。

值得注意的是，近年來，每輪債券市場的調(diào)整都會(huì)引發(fā)市場對(duì)固收產(chǎn)品負(fù)反饋贖回的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)人士建議，資管公司、投資者和監(jiān)管端共同努力，進(jìn)一步完善促進(jìn)債券市場穩(wěn)定運(yùn)行的機(jī)制。

債券市場逐步企穩(wěn)

9月末以來，由于權(quán)益市場的情緒高漲，債券市場發(fā)生了巨大調(diào)整，收益率一度出現(xiàn)巨幅上行。不過，近期隨著權(quán)益市場情緒的平復(fù)，債券市場逐步企穩(wěn)。

截至10月12日收盤，1年期國債收益率下行2.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.41%，5年期國債收益率下行0.75個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.79%，30年期國債收益率報(bào)2.295%，收復(fù)2.3%的關(guān)口。

信用債收益率也全線下行。一位信用債交易員對(duì)上海證券報(bào)編輯表示，此前要大幅加點(diǎn)才能成交的信用債，現(xiàn)在收益率已經(jīng)大幅下行，“一天時(shí)間內(nèi)，市場變成了從著急賣出債券到尋求高收益信用債的買入”。

財(cái)通基金固收研究部負(fù)責(zé)人周岳認(rèn)為，隨著國債收益率水平的大幅抬升，部分機(jī)構(gòu)的配置需求得以釋放。年初以來，債券市場投資者逐步形成了每次調(diào)整都是“上車”時(shí)機(jī)的投資邏輯，債市的大幅調(diào)整為負(fù)債相對(duì)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)提供了較好的買入條件。

“信用債方面，近期債市有所調(diào)整，但反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍可控，信用債估值性價(jià)比有所提升，但受制于較差的流動(dòng)性和較弱的市場情緒，后續(xù)還需觀察理財(cái)負(fù)債端以及贖回壓力帶來的影響。當(dāng)前中短久期、中高等級(jí)品種或可優(yōu)先關(guān)注?！敝茉勒f。

平安理財(cái)也認(rèn)為債市有望逐漸企穩(wěn)。10月是理財(cái)資金的季節(jié)性流入時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)中下旬后理財(cái)?shù)呢?fù)債端將更加平衡，有利于穩(wěn)定債市的配置需求；同時(shí)，當(dāng)前國內(nèi)貨幣政策仍處于寬松周期，股債市場并不對(duì)立，情緒導(dǎo)致的短期沖擊，事后來看均是配置機(jī)會(huì)。

股市快速上行是肇因

對(duì)于本次債券市場調(diào)整是否會(huì)引發(fā)固收產(chǎn)品的負(fù)反饋贖回風(fēng)險(xiǎn)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，本次市場調(diào)整主要與股票市場調(diào)整相關(guān)，隨著股市行情漸穩(wěn)，債券市場也會(huì)逐步穩(wěn)定，贖回壓力將逐步減輕。

國盛證券固定收益分析師楊業(yè)偉表示，這次贖回的初始觸發(fā)因素主要是股市上漲，導(dǎo)致現(xiàn)金管理類等理財(cái)產(chǎn)品集中贖回，但隨著股市情緒漸穩(wěn)，理財(cái)和債基的贖回壓力將會(huì)減弱，信用債拋壓將有所緩解。近期在股市快速上行行情之下，不少居民贖回理財(cái)，增加權(quán)益類資產(chǎn)配置，其中現(xiàn)金類和類現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品受到的贖回壓力最大。而理財(cái)在贖回壓力之下，為了保持流動(dòng)性，轉(zhuǎn)而贖回債券基金，將贖回壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)到債基。

“隨著股市行情漸穩(wěn)，現(xiàn)金類和類現(xiàn)金理財(cái)和債基的贖回壓力也將隨之減弱，那么信用債和存單的拋壓也將緩解。”楊業(yè)偉說。

德邦證券固定收益首席分析師呂品認(rèn)為，今年以來的幾輪贖回?fù)?dān)憂與2022年最大的區(qū)別在于，2022年11月到2023年1月理財(cái)出現(xiàn)了明顯的連續(xù)凈賣出，規(guī)模接近8300億元，而在2023年至2024年的幾輪調(diào)整中，理財(cái)都沒有持續(xù)的凈賣出，在此期間的凈值表現(xiàn)也相對(duì)可控。

完善促進(jìn)債券市場穩(wěn)定運(yùn)行的機(jī)制

事實(shí)上，近年來在每輪債券市場調(diào)整中，市場已多次出現(xiàn)對(duì)負(fù)反饋贖回的擔(dān)憂。為建設(shè)一個(gè)穩(wěn)健的債券市場，需要監(jiān)管端、資管公司和投資者的多方努力。

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，宜進(jìn)一步完善促進(jìn)債券市場穩(wěn)定運(yùn)行的機(jī)制。無論是本階段還是2022年四季度的債券收益率上行，其中一個(gè)關(guān)鍵的觸發(fā)因素都是前期市場利率的明顯下行。在債券收益率單邊下行的趨勢(shì)中，雖有較多投資者洞悉其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，但在賺錢效應(yīng)和賽馬機(jī)制的作用下，他們不得已加大了風(fēng)險(xiǎn)暴露，所以只有金融管理部門有能力阻斷風(fēng)險(xiǎn)的累積。

“我們認(rèn)為，可建立逆周期調(diào)控機(jī)制，動(dòng)態(tài)地合理約束機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)的久期、杠桿率、高流動(dòng)性資產(chǎn)比例等關(guān)鍵指標(biāo)?！睆埿裾f。

此外，一位某銀行理財(cái)渠道部的負(fù)責(zé)人對(duì)編輯表示，要通過線上線下培訓(xùn)、研討會(huì)等形式，普及債券投資的基礎(chǔ)知識(shí)和市場規(guī)則，幫助投資者理解債券市場的運(yùn)作機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。定期發(fā)布債券市場風(fēng)險(xiǎn)提示，教育投資者如何識(shí)別和防范市場風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和自我保護(hù)能力。

“具體措施方面，銀行可以通過多種渠道和形式進(jìn)行投資者教育。例如，通過官方微信公眾號(hào)、直銷銀行、營銷平臺(tái)等多媒體平臺(tái)發(fā)布理財(cái)小課堂、理財(cái)直播間等內(nèi)容，以案例與理論相結(jié)合的方式，提高內(nèi)容的可讀性和受眾范圍?！鄙鲜鋈耸空f。